2Q20 Earnings Review

대손충당금 반영으로 부진한 실적 시현: 한국토지신탁의 20년 2분기 실적은 영업수익 497억원(-25.8% YoY), 영업이익 116억원(-71.6% YoY), 세전이익 58억원(-87.6% YoY)으로 매우 부진했다.

영업이익이 부진했던 것은 구미 생활형숙박시설과 거제 공동주택 등에서 대손충당금 136억원이 반영되었기 때문이고 세전이익이 부진했던 것은 관계사 실적 부진으로 지분법손실이 발생했기 때문이다.

Comment

다시 불거진 대손충당금 리스크: 한국토지신탁의 상반기 신규수주는 343억원으로 부진했지만 이미 확보한 물량이 800억원을 상회하기 때문에 큰 문제는 아니다.

문제는 대손충당금 리스크가 재부각되었다는 점에 있다.

지방 미분양주택이 감소하고 있는 것만으로 신탁사의 충당금 이슈가 해소되었다고 판단하기 어려워졌다.

Action

당분간 보수적으로 접근 필요: 1분기 실적 발표 이후 한국토지신탁 주식에 대해 긍정적으로 접근하기를 권유했다.

지방 미분양이 감소하면서 대손충당금 리스크가 급감했다고 판단했기 때문이다.

대손충당금이 없다는 가정 하에 보면 한국토지신탁의 실적과 그에 상응하는 밸류에이션이 매우 매력적이었다.

하지만 2분기 대손충당금 리스크가 다시 부각됨에 따라 보수적으로 접근하는 것이 합리적이라고 판단된다.

동사에 대한 투자의견과 목표주가는 한국토지신탁 미분양 현장과 추가 비용 발생 리스크를 재점검한 이후 필요시 재조정할 계획이다.