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에스엠(041510) 팬덤 강화 효과는 이제 시작

종목리서치 | 키움증권 이남수 이한결 | 2020-08-19 11:18:13

2분기 영업이익 132억원(yoy +240%), 서프라이즈 달성

2분기 매출액 1,359억원(yoy -14.9%), 영업이익 132억원(yoy +240%, OPM 9.7%), 순손실 2억원(적자전환)을 기록하며 컨센서스를 상회하는 실적을 달성하였다.



글로벌 팬덤 확대에 따른 음반과 온라인 콘텐츠 수요 급증에 따라 엔터사 핵심 매출원인 음반/음원 매출이 고성장하여 콘서트 부재의 상황을 뛰어넘으며 실적을 견인하였다.

이에 별도 기준 영업이익은 167억원(yoy +761%), 영업이익률 22.4%를 달성해 음반 판매량 증가에 대한 직접적 수혜를 받았다.

이와 같은 음반의 고성장은 국내와 글로벌 모두 음원 소비의 증가로 확장되어 별도 기준 음원 매출이 192억원(yoy +43%)을 기록해 최근 지속된 음원의 성장성을 확인할 수 있었다.




콘서트 부진으로 인한 손실과 새로운 활로

동사의 매출 및 이익 모멘텀인 일본과 글로벌 공연은 코로나19의 영향에 따라 모두 부진하며 일본 및 드림메이커의 실적은 전년 동기대비 부진할 수 밖에 없었다.

하지만 네이버와 협력한 Beyond Live Concert 개최로 최악의 상황에 대비하며 새로운 활로를 철저히 준비한 시기였다.



이에 따라 일본에 설립될 Beyond Live 플랫폼은 공연 부진에도 불구하고 탄탄한 글로벌 팬덤왕국의 입지를 보여준 MD, 팬클럽 등의 성장 뿐만 아니라, 오프라인 콘서트 재개 시 온라인과 오프라인의 보완적 매출 포트폴리오로 착실히 성장할 것으로 전망한다.




투자의견 BUY, 목표주가 44,000원으로 상향

코로나19의 영향을 받은 오프라인 콘서트 재개는 상당기간 영향을 받을 것으로 보인다.

하지만 팬덤의 소비 트렌드가 콘서트에서 음반/음원으로 빠르고 강하게 전환되며 이에 따른 실적 증가는 당분간 지속될 것으로 전망한다.

이처럼 집중된 팬덤 효과는 향후 온라인 콘서트 등 콘텐츠 수요 확장을 이끄는 모멘텀으로 작용할 가능성이 높다고 판단한다.



또한 상반기 부진했던 광고 경기의 점진적 개선과 신규 편성 드라마의 지속적 확대를 꾀하는 SM C&C와 키이스트의 실적 반등도 예상한다.

이에 2021E 지배주주분순이익 EPS에 Target P/E 30배를 적용하여 목표주가를 44,000원으로 상향하고 투자의견은 BUY를 유지한다.




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