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유니테스트(086390) Valuation Re-rating: 장비업체에서 => 태양광 대장으로?

종목리서치 | 흥국증권 전우제 | 2020-09-07 11:45:30

페로브스카이트(PSC) 기술력 1위

“당사는 2019년 11월 PSC 태양전지 모듈의 광전변환 효율을 14.8%까지 끌어올려 Sub-module(200~800cm²) 분야에서 세계 최고 효율을 미국 국립재생에너지연구소(NREL)로부터 인증받았습니다.

” [2020년 반기보고서] ‘20년초, Panasonic이 효율 16.1%를 기록해 순위가 엎어졌지만, 사업화에 필수적인 PSC 대면적 생산기술 1, 2위를 다투고 있는 상황이다.

PSC 셀은 실리콘 셀 대비 가격이 1/3~1/10, 광전효율은 대등, 얇고 유연해 다양한 용도(건물/핸드폰/자동차/의류 등)로 사용될 수 있는 태양광 소재다.

유니테스트는 1) 개별적으로 텐덤 태양전지(PSC/실리콘 2중) 상업화를 위해 연구 중이며, 2) 한국전력도 지난 8월, 창호형 PSC 태양전지 사업화를 위해 유니테스트와 MOU를 맺었다.



PSC 사업부 Best 시나리오: ‘25년 OP 5,725억원 가능해

‘20년 매출/영업이익 1,527억/140억원을 바닥으로, ‘23년 매출/영업이익 6,738억/1,802억원을 전망한다.

반도체 실적의 회복(OP 114억 => 795억) 및 PSC 신규 매출/영업이익 2,932억/967억원(OPM 33%)에 기인한다.

PSC 추정치는 흥국증권의 글로벌 PSC 전망치에서 동사가 2%의 점유율을 기록한다는 가정에 기인한다.

*실제로는 4% 수준의 점유율을 예상 반도체 실적도 주요/신규 고객사 투자재개로 이익 회복/성장이 예상된다.

이에 맞춰, 2021년 6월까지 신공장 증설을 발표하기도 했다.




Valuation Re-rating: 장비업체에서 => 태양광 대장으로?

1) Re-rating: 지난 1년간, “2차전지/태양광/수소”으로 변신한 모든 화학 업체들(SKC/ LG화학/동화기업/한화솔루션/효성첨단/중공업 등)은 Valuation Re-rating을 경험하며 주가가 2~4배씩 상승했다.

PSC 기술의 상업 시점은 수소보다 가까우며, 텐덤방식으로 2차전지보다 빠르게 태양광 산업을 점유할 가능성이 높다.

2) 태양광 대장(?): PSC/폴리 셀을 동시에 구입하게되는 텐덤방식 특성 때문에, 폴리 모듈 마진은 하락(10%=>5%), PSC 셀/모듈 마진은 3~40% 수준에 형성될 가능성이 높다.

본격적인 PSC 상업화가 예상되는 2022년부터는 “Pure PSC” 업체와 “PSC/폴리 모듈” 업체로 시장이 구분될 수도 있다.

3) 장기적으로 경쟁력을 유지할 수 있다는 장점도 있다.

0 폴리실리콘과는 다르게 전기료/운송비 이슈가 없다.



태양 일간챠트

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