리하우스 대리점 성장성, 가구 부문도 내년 실적 회복 기대

지누스는 코로나19로 인해 주요 시장인 미국 아마존의 DI(직수입) 매출 비중이 줄어들면서 마진 레벨이 감소할 것이라는 우려, 비침실가구의 성장성 둔화 우려를 2분기 모두 상쇄했다.

매출 볼륨의 성장에 따라 마진율은 과거 수준이 방어되고 있으며, 특히 기타 부문의 성장은 연초 예상 대비 빠른 수준의 턴어라운드가 나타나고 있다.

특히 지누스의 추가 성장 전략, 즉 주가의 알파 모멘텀이라고 할 수 있는 Non-US 매출의 경우 QoQ로 152% 증가했으며, Non-Mattress 부문 역시 QoQ로 93%, YoY로는 65%의 성장성을 기록했다.

주력 부문인 북미&매트리스 외 부문에서의 어닝 파워를 보여주었다는 점은 지누스의 지역&제품 저변 확대 전략이 실적으로 가시화되고 있음을 반증한다.

코로나19로 아마존뿐만 아니라 주요 판매처인 Way Fair의 분기 실적이 두드러지는 성장세를 기록하고 있기 때문에, 지누스의 매출 성장 역시 당분간 지속될 것으로 보인
다.

미국은 재택근무가 사실상 연말까지 연장되면서 안락한 주거생활에 대한 니즈가 확대된 상황이다.

실제 미국의 월 소매판매를 살펴보면, 코로나19 초기 생필품 수요가 많았다면 현재는 가구, 매트리스, 야외용 가구 및 전기전자용품, 취미생활용품 등 삶의 퀄리티를 향상시키는 분야로의 소매판매가 늘고 있어 지누스의 수혜가 예상된다.

Peer와 지나치게 벌어지는 밸류에이션 갭, Trading BUY 추천

지누스의 매트리스 생산 공장인 인도네시아에 대한 미국 매트리스 제조업체들의 반덤핑 제소가 진행되는 가운데, 지누스는 Peer 대비 가혹한 밸류에이션 디스카운트가 지속되고 있다.

온라인 Peer인 Purple의 경우 코로나19에 따른 온라인 가구 판매 확대에 따라 45X의 밸류에이션을 받고 있으며, 심지어 오프라인 Peer인 Tempur나 Sleep Number 역시 16~20X
수준으로 유지되고 있다.

지누스의 주요 판매 채널인 아마존, Way Fair의 코로나19로 인한 매출 증가가 지속되는 가운데, 온라인 매트리스 판매 1위 업체인 지누스가 PER 11X를 받고 있는 것은 지나치게 가혹하다.

10/27 미상무부의 반덤핑 예비판정을 기다리고 있는 상황으로, 해당 일정은 코로나19로 인해 다소 지연될 가능성은 있지만 결과가 어떻게 나오는지와
무관하게 리스크의 출회로 인해 주가는 지금보다는 반등할 여지가 높아보인다.

구조적으로는 이미 미국 공장 부지 매입에 따른 현지 생산을 대비하고 있고, 미국 공장의 생산 Capa가 인도네시아와 맞먹는 수준이기 때문에 어쩌면 지금이 지누스를 사기 가장 싼 시점이 아닐까하는 판단이다.

아무리 Risk-Averse 투자자라도 지금 주가 레벨에서 단기 Trading BUY는
얼마든지 가능할 것이다.