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한국토지신탁(034830) 작년 말부터 반복되는 비용의 발생

종목리서치 | DB금융투자 조윤호 | 2020-11-11 11:01:46

3Q20 Earnings Review

여전히 예상보다 비용이 많았던 3분기: 한국토지신탁의 20년 3분기 실적은 영업수익 534억원(-21.8% YoY), 영업이익 207억원(-36.6% YoY), 세전이익 360억원(-6.3% YoY)으로 집계되었다.

DB금융투자의 예상치를 하회했는데 수수료수익과 이자수익으로 구성되는 영업수익에서는 별 다른 차이가 없었지만 영업비용이 예상보다 많았다.

주요 원인은 ① 판매관리비에서 본사 이전 비용이 추가로 발생했고, ② 인천 검단 사업지에서의 저조한 분양률로 인해 대손충당금이 발생했기 때문이다.




Comment

반복되는 비용 발생: 부동산 관련 비즈니스에서 반복되는 비용이 발생하기 시작하면 종료되는 시점을 예측하기 어렵다.

수수료수익과 이자수익이 감소세에 진입한 상황에서 예상치 못했던 비용이 발생한다면 밸류에이션의 불확실성이 발생하는 것은 당연한 귀결이다.

긍정적인 시나리오로 보면 4분기부터 실적 턴어라운드를 기대해야겠지만 아직 신뢰하기는 어렵다고 판단된다.




Action

당분간 보수적으로 접근: 실적 안정성이 낮아진 것 외에도 한국토지신탁의 펀더멘털에 영향을 미칠 수 있는 변수가 발생했다.

최근 언론 보도 등을 통해 한국토지신탁이 한진중공업 인수 예비 입찰에 참여한 것을 확인할 수 있었다.

최종 결과가 나올 때까지 기다려야겠지만 한토신 입장에서 한진중공업 인수 시너지를 기대할 수 있을 지에 대해 의문점이 있기 때문에 당분간 보수적으로 접근하는 것이 합리적이라고 판단된다.




한국토지신탁 일간챠트

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