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지누스(013890) 성장통 다음을 바라볼 때

종목리서치 | 한국투자증권 김치호 | 2020-11-13 11:00:35

반덤핑 제소 리스크 해소에도 주가 상승 제한

초미의 관심사였던 반덤핑 제소 리스크 해소에도 주가 흐름은 다소 아쉬웠다.

글로벌 동종업체들의 주가가 4월 이후 두 배 이상 오른 반면 지누스의 주가는 동기간 47% 상승하는 데 그쳤다.

반덤핑 예비판정 발표 당일 11% 상승한 주가는 이후 뚜렷한 모멘텀 없이 횡보하는 모습이다.

10월 28일 공개된 미 국제무역청(ITA)의 발표문에 따르면 지누스에 부과되는 예비판정 반덤핑관세율은 2.6%로 미미한 반면 경쟁 업체가 위치한 베트남, 캄보디아, 말레이시아 등지에는 43%~990%의 고율 관세가 적용됐다.

미국으로 수출하는 매트리스 전량을 인도네시아에서 생산하는 지누스에게는 분명한 희소식이다.




매트리스 매출 감소는 일시적 현상, 구조적 성장 스토리 유효

지누스의 구조적 성장 스토리는 여전히 유효하다.

리스크 해소에도 주가 상승이 제한된 이유는 3분기 매트리스 매출액이 전년동기 대비 감소했기 때문이다.

매년 증가하던 매트리스 매출의 감소는 온라인 매트리스 시장의 성장성 둔화로 해석될 여지가 있다.

하지만 3분기 매트리스 매출 감소는 일시적 요인에 의한 것으로, 고객사의 일시적인 매입 형태 변경과 단기간내 급증한 물류 수요에 따른 물류 병목 현상이 3분기 매트리스 부진의 배경이다.

한편 미국 외 매출액이 274% 증가하고, 침실 가구와 기타 가구 매출액도 각각 67%, 28% 늘어나며 지역/카테고리 확장 가능성이 확인된 점은 고무적이다.

2019년 94%였던 미국 매출 비중은 3분기에 86%로, 56%였던 매트리스 매출비중은 3분기에 42%로 각각 낮아졌다.




리스크 해소 반영해 목표주가 43% 상향 조정

목표주가를 기존 86,000원에서 123,000원으로 43% 상향 조정한다.

반덤핑 제소리스크가 해제됨에 따라 목표 PER multiple을 기존 12.3배에서 16.7배로 올려잡았다.

목표 PER은 미국 동종업체 3곳의 12MF PER을 기준으로 미국시장 대비 한국시장 할인율 36%를 적용한 값이다.

코로나19 확산 이후 가파르게 하락했던 동종업체들의 주가는 4월 이후 모두 두 배 이상 상승했다.

리스크 요인 해소에도 성장성 우려로 주가가 눌려있는 지금이 매수 기회다.





지누스 일간챠트

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