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에스엠(041510) 견조한 본업 vs. 부진한 자회사

종목리서치 | 이베스트투자증권 안진아 | 2021-01-19 15:05:14

SM, NCT 아티스트 중심으로 4분기 352만장 음반판매

전사 4 분기 매출액은 1,404 억원(-27.6% YoY), 영업손실 110 억원(적전 YoY)으로 전분기에 이어 적자 기조 지속할 것으로 추정한다.

별도기준 SME 매출은 705 억원(-31.0% YoY), 영업이익은 170 억원(+54.5% YoY)을 기록할 것으로 예상된다.

2020 년 연간 음반판매는 총 897 만장으로 이 가운데 4 분기 음반판매는 연 40% 수준인 352 만장을 기록하는 모습이다.

이에 음반/음원 매출은 471 억원(+12.1% YoY)으로 엔터 전반 실적을 견인할 것으로 예상한다.

음반판매의 NCT 4 분기 음반판매량은 240 만장으로 전체 음반 판매 가운데 68% 이상을 차지하고 있다.

4 분기 음원도 NCT(10,11 월), 엑소 카이 솔로(11 월) 등 글로벌 팬덤을 확보한 아티스트 중심으로 증가하는 모습이다.

Youtube 조회수 기준으로 4 분기 33.8 억뷰(+37.9% YoY)를 달성, 전분기 28 억뷰대비 17.2% 상승하며 증가세를 지속하고 있다.

이에 Youtube 매출은 약 35 억원, 애플뮤직을 비롯한 음원 매출은 160 억원으로 예상한다.




견조한 본업 대비 자회사 부진 지속

엔터테인먼트 부문은 4 분기 양호한 실적 예상하나, 엔터를 제외한 자회사 부진은 연내 턴어라운드 쉽지 않을 것으로 판단된다.

SMJ 매출 가운데 오프라인 및 공연 매출 비중은 50~60% 수준으로 코로나 장기화로 인한 매출 공백이 발생할 수 밖에 없는 상황이다.

매출 모멘텀 부진한 가운데 SMC 와 SMJ 합병으로 인한 인력이나 고정비 부담은 늘어난 상황이다.

다만, 1)4 분기 광고 성수기 시즌 도래와 2)키이스트 드라마 편성이 4 분기(3 편)에 집중되어 있다는 점, 3)제작 비용 절감 노력 감안 시, SM C&C 및 키이스트 실적은 손익 부문은 전분기대비 개선될 것으로 예상한다.




투자의견 Buy, 목표주가 37,000원으로 하향 조정

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 37,000 원으로 목표주가 하향 조정한다.

별도 자회사 실적이 정상화 여부가 관건이다.

코로나 장기화로 인한 자회사 실적 부진 지속은 동사 디스카운트 요인이다.

코로나 영향에서 벗어나 실적 정상화가 예상되는 시점인 2022 년 지배주주순이익과 2023 년에 각각 가중치 50%를 두고, P/E 40 배를 적용해 적용 P/E 40 배는 1)동사 글로벌 해외 팬덤 입지와 2)오프라인 공연 재개 시, 경쟁사 대비 우위에 있는 일본 콘서트 강점을 반영하였다.




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