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에스엠(041510) 2021년 회복을 기대

종목리서치 | 한국투자증권 박하경  | 2021-03-12 14:55:25

견조한 본업의 발목을 잡는 일본 법인

- 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1,840억원(-5% YoY), 13억원(-90% YoY, OPM 0.7%) 기록

- 영업이익은 컨센서스 60억원을 큰 폭으로 하회, 세무조사 과정에서 일회성 비용 약 28억원 발생

- 연간 당기순손실 803억원 기록. 불복 절차 진행 중인 추징금 202억원 외 종속회사 영업권 손상차손 72억원, 지분법 투자손실 133억원, 외화환산손실 52억원 등이 발생

- SME 별도 매출액 1,010억원(-1% YoY). NCT를 필두로 4분기 앨범 판매량 380만장(4Q19 189만 장)을 기록하며 음반 매출이 전년동기대비 68% 급증, 영업이익률도 7.8%로 전분기대비 1.3%p 개선

- SM Japan은 공연 부재로 SMC 합병에도 매출 낙폭 확대(-53% YoY), 영업적자 45억원 기록

- SM C&C 해외 판권 판매에 따른 콘텐츠 사업 호조로 3분기 영업적자에서 4분기 260억원 흑자 전환

- Keyeast는 SMC가 연결 실적에서 제외됨. SMC 실적 제외 시 4분기 매출액 56% 증가한 것으로 추정


자체 플랫폼 디어유 법인에 주목, 자회사 실적도 반등할 것

- 자체 팬덤 플랫폼 LYSN 호조. 디어유 법인 2020년 매출 85억원, 영업적자 11억원 기록

- 3, 4분기에는 영업 흑자로 전환. 최근 JYP, FNC 등 타 사도 이에 합류하면서 가파른 성장이 전망됨

- 올해 별도 영업이익 16% 증가 전망. 높은 앨범 판매량 지속되는 가운데 하반기 콘서트 재개 기대

- 일본 내 공연 강점 보유해 콘서트 재개 시 SM Japan 실적 가파르게 반등할 것

- SMEJ와 SMC 합병으로 일본 내 최대 한류 플랫폼 확보, 콘텐츠 제작부터 채널 유통까지 일원화

- 부실 자회사(일본 F&B 등) 정리하면서 기타 자회사 적자도 축소 중(19년 197억원 → 20년 158억원)

- 투자의견 매수, 목표주가 44,000원(12MF PER 36배) 유지


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