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지누스(013890) 하반기가 본 게임

종목리서치 | DS투자증권 강성훈 | 2021-05-04 11:38:29

투자의견 BUY, 목표주가 110,000원으로 커버리지 개시

지누스에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 110,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.

‘21년 예상 매출액은 1조 2,071억원(+21.9% YoY) 영업이익은 1,517억원(+74.7% YoY) 수준이다.

‘21년 예상 EPS 5,386원에 Target PER 20배를 적용해 산출했다.

Target Multiple은 관세이슈 해소와 그에 따른 반사이익으로 인한 M/S확대, 그리고 코로나 이슈로 악화된 수익성 개선 효과를 감안해 동사의 PER Band 중단 수준인 20배를 적용했다.




관세이슈 반사이익과 수익성 회복 기대감

‘21년 동사는 가격 경쟁력 우위를 바탕으로 한 M/S확대가 예상된다.

동사의 매트리스 생산라인이 위치한 인도네시아는 반덤핑 관련하여 최종적으로 2.22%라는 낮은 관세가 책정된 반면, 경쟁사들의 생산라인이 있는 국가들 대부분 두 자릿수가 넘는 높은 고관세율이 책정됐다.

그로 인해 동사는 상대적으로 가격 경쟁력에서 우위를 유지할 것으로 예상한다.

다음은 수익성 회복 측면으로 코로나로 인한 물류비용이 일시적으로 증가하여 작년 3Q, 4Q의 수익성이 훼손되는 결과를 낳았다.

현재 해당 이슈에 대응이 이루어지고 있는 상황이며 1Q21까지는 조금의 영향은 있을 수 있으나, 향후 수익성은 회복세를 나타낼 것으로 기대된다.




회복세를 나타내는 수요와 이를 위한 CAPA 확대

북미 시장의 수요 회복과 더불어 그에 대응할 수 있는 CAPA 증설이 이루어졌다.

동사의 주력시장인 미국시장의 코로나 이후 위축된 소비심리는 최근 백신 보급이 실시된 이후 안정적인 회복세를 나타내고 있다.

또한 미국 매트리스 시장규모는 향후 225억 달러 규모까지 안정적인 성장을 시현할 것으로 기대된다.

전방 시장 확대에 대응하기 위해 미국 조지아 주에 매트리스 공장 증설을 통해서 CAPA 확보가 차질 없이 진행될 것으로 보인다.




지누스 일간챠트

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