>> 1Q21 Earnings Review

수수료수익과 이자수익 감소했지만:

한국토지신탁(이하 한토신)의 21년 1분기 실적은 영업수익 426억원(-34.5%YoY), 영업이익 147억원(-62.8%YoY), 세전이익 283억원(-42.4%YoY)으로 집계되었다.

DB금융투자 추정치 대비 부진한 실적이다.

예상대로 수수료 및 이자수익이 감소했고 작년 1분기 자회사 남산스퀘어 매각 수수료 발생에 따른 기저효과가 나타났다.

예상보다 수수료수익이 줄어든 것은 19년 하반기 이후 늘어난 수주잔고가 아직 수수료수익으로 인식되지 않았고, 전체 잔고에서 사업 진행속도가 느린 도시정비사업 비중이 늘어났기 때문으로 해석된다.

지분법 인식 대상인 동부건설의 실적 개선으로 세전이익은 추정치 수준이었다.

>> Comment

세전이익은 20년 대비 증가할 전망:

신탁사의 기본인 수수료 및 이자수익은 감소하겠지만 1) 리츠 매입 및 컨설팅 보수 증가, 2) 소송 등에서의 환입 발생, 3) 대손충당금 감소 및 환입 가능성, 4) 동부건설 지분법이익 증가 등의 영향으로 세전이익은 20년 대비 증가할 가능성이 높다.

영업수익은 감소할 지라도 21년 세전이익과 EPS는 늘어날 것으로 전망된다.

>> Action

선행지표 개선과 리스크 감소:

현재 신탁업종에서 중요한 것은 실적이 아니라 선행지표 개선추이와 리스크 감소라고 판단된다.

한토신의 21년 1분기 신규수주는 전년동기대비 139.6% 증가했고, 대손충당금은 작년 분기 평균 100억원을 크게 하회하는 47억원이었다.

타사의 사례에서 볼 수 있듯이 리스크 감소는 실적 개선으로 이어진다.

한토신에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 3,000원을 유지한다.