투자의견 BUY, 목표주가 90,000 원으로 커버리지 개시

-투자의견 Buy, 목표주가 90,000원으로 커버리지 개시.2021년 EPS 3,054원에 Target P/E 30.0배 적용. 이는 P/B 3.0배 수준

-과거 인수했던 동화일렉트로라이트(구 파나스이텍)의 2차전치 전해액에 대한 향후 실적 증가 기대감으로 2020년 가파른 주가 상승. 해당 기대감이 유효한 상황에서 본업인 MDF, PB의 실적 증가가 본격화. 이에 따른 추가적인 주가 상승 가능 판단


투자포인트: 1)MDF, PB 의 실적 증가, 2)2 차전지 전해액의 미래

-투자포인트 1: 2021년 MDF 및 PB 판매가격이 상승함에 따라 국내 소재부문 마진 상승이 기대. MDF의 경우 2020년 25만원 수준이 2021년 1분기에 28만원으로 상승했으며, 2분기에는 1분기보다 더 상승했을 것으로 추정. 반면 원재료인 원목가격은 6.6만원수준으로 작년과 같은 가격을 유지하고 있음. 이에 따라 스프레드 확대에 따른 실적 증가가 2021년에 기대되는 상황. 이는 아직 B2C향 판매 수급에 따른 가격상승으로 B2B향 판매가 증가할 경우 추가적인 가격 상승 또한 고려해볼 수 있음. 여기에 베트남북부 공장(동화베트남)이 올해 3분기 완공하여 9월부터 시범 양산에 돌입할 예정. 매출액 1,400억원 규모로 남부(1,800억원)에 비해 작지만, 북부는 100% 자회사(남부는 50% 지분)여서 순이익에 기여하는 바는 더 클 것으로 추정

-투자포인트 2: 2차전지 전해액은 내년부터 본격적으로 매출액이 증가할 것으로 전망. 헝가리 2만톤 공장이 올해 4월에 완공되어 9월 양산에 들어갈 예정이며, 미국 공장이 올해 하반기 착공하여 내년 양산에 들어갈 전망(표2). 이에 따라 2022년에는 매출액 2,000억원, OPM 10%를 달성할 것으로 기대


2Q21 프리뷰: 매출액 2,003 억원, 영업이익 302 억원

-2021년 2분기 매출액 2,003억원(+11.4%yoy), 영업이익 302억원(+15.1%yoy)로 추정. 소재화학 OPM 17.0%, 대성목재 OPM 20.0%로 추정. 1분기 대비 2분기 제품 판매가 상승에 따른 이익률 상승 전망