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에코프로비엠(247540) 준비된 자가 누리는 호황

종목리서치 | 한국투자증권 김정환 | 2021-07-27 10:40:27

유상증자 계획 반영한 목표주가 340,000원 제시

에코프로비엠에 대한 목표주가를 340,000원으로 26% 상향한다.

이는 4,000억원 규모의 하반기 유상증자 계획을 반영한 목표주가다(표 2). 목표주가 산정기간을 기존 12MF에서 2022년(삼성SDI와 JV인 에코프로이엠의 공장 가동과 미국향 양극재 공급 본격화되는 시점)으로 변경했고, 22년 지배주주순이익은 3% 상향했다.

목표 PER은 기존 60배(2차전지 양극재 업체 적용 평균)를 유지한다.

영업이익 추정치는 21년 1,193억원, 22년 1,872억원으로 각각 9% 상향했다.

양극재 밸류체인 수직계열화(전구체, 수산화리튬, 산소/질소 자체 생산과 리사이클링 적용)에 따른 이익률 개선을 반영했다.

영업이익률은 8% 이상으로 추정되며, 이는 국내 타 양극재 회사 평균 대비 2%p 이상 높은 수치다.




2분기 실적을 보면 기대가 확신이 될 것

2분기 SK이노베이션과 삼성SDI의 양극재 수요 증가로 출하량이 전분기대비 27% 늘면서 가동률과 이익률 상승 모멘텀이 시작돼 매수 추천한다.

원재료 가격 상승에 따른 판가 상승도 나타나 추정 영업이익률은 2분기 8.6%, 3분기 9.0%로 계단식 상승을 예상한다.

동사의 유상증자 계획은 유럽 지역과 미국의 하이니켈 양극재 조달이 시급해지고 있다는 것을 반증한다.

전기차 침투율이 전년대비 2배 높아진 미국에서는 포드와 폭스바겐이 올해 말부터 에코프로비엠의 하이니켈 양극재를 쓰게 된다.

자동차 업체의 공격적인 전기차 생산 비중 상향과 2차전지 업체의 증설 가속으로 인해 에코프로비엠의 양극재 증설도 빨라질 전망이다.

실질 양극재 생산가능량(실질 캐파)을 23년 15만톤(기존 11.5만톤)으로, 출하량은 22년 8만톤(+66% YoY), 23년 12.0만톤(+50% YoY)으로 상향한다.

23년 매출액 추정치를 3.2조원으로 10% 상향했는데 SK이노베이션 미국 공장이 증설 및 가동을 앞당길 것으로 예상되기 때문이다.

23년까지 매출액은 연평균 55% 증가할 것이다.




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