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에코프로비엠(247540) 2Q21 review: 호실적 기록 & 성장성을 보면 비싸지 않다

종목리서치 | SK증권 윤혁진 | 2021-08-09 13:37:43

- 2분기 별도 매출액 3,107억원(+64%YoY, +18%QoQ), 영업이익 307억원(+121%, +63%)으로 호실적 기록
- 중장기 매출 전망 2025년 매출액 8조원, 양극재 Capa 29만톤 제시했으며, 이는 CAGR +56% 수준(2021년 당사 추정치는 매출액 1.45조원, Capa 5.9만톤)
- 유럽 11만톤 신규 투자 발표와 추후 예상되는 미국 투자 등 중장기 성장성 높음
- 높은 성장성을 고려하면 여전히 주가 업사이드 존재하며, 목표주가를 37만원으로 상향


2Q21 최근 상승한 기대감을 충족시켜주는 호실적 발표

에코프로비엠 2분기 실적은 코로나 19로 인해 전동공구 및 E-bike 수요가 증가하며 Non-IT용 양극재 매출액 +19% QoQ 증가하며 호조를 보였으며, EV용 양극재 매출액도 CAM5 공장 가동률 상승과 고객사인 SK이노베이션과 삼성SDI의 전기차 배터리 출하량이 증가하면서 +16%QoQ 증가한 호실적을 기록했다.

영업이익은 메탈가격 상승에 따른 판가 인상, 가동률 상승에 따른 이익률 개선으로 큰 폭 개선이 이뤄졌다.




2025년까지 매출액 CAGR로 56% 증가 전망 제시

동사는 이번 실적발표회에서 중장기 계획으로 2025년 매출액 8조원, 양극재 Capacity 29만톤을 제시했으며, 이는 CAGR(연평균성장률) +56% 수준(2021년 당사 추정치는 매출액 1.45조원, Capa 5.9만톤)이다.

이를 위해 1.4조원의 증설투자를 계획하고 있으며, 유럽에 2025년까지 11만톤 Capa를 확보할 것으로 밝히고 있다.

이는 2020년말 회사가 제시한 중장기 전망인 2024년 매출액 4조원, Capa 18만톤보다 대폭 상향된 수치로 에코프로비엠 장기 성장의 가시성을 추가적으로 높여준 것으로 판단한다.




높은 성장성을 고려한다면 비싸지 않다

미국의 전기차 드라이브로 2030년까지 글로벌 전기차 산업은 고속 성장이 예약돼 있는 상황이다.

에코프로비엠의 2021년 추정실적 기준 PER은 71배로 높아 보일 수 있지만, 여전히 50%대의 EPS 성장률을 기록할 2023 년 PER 은 32배로 급격히 떨어진다.

투자 의견 매수를 유지하며, 높은 성장성을 밸류에이션에도 반영하여 목표주가를 기존의 22만원(2022년, 2023년 EPS에 30배 적용)에서 37만원(2022년, 2023년 실적에 PEG(Price Earnings to Growth ratio) 1배를 적용)으로 상향한다.




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