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에코프로비엠(247540) 일단 유럽, 그러나 아직도 모자라다

종목리서치 | 대신증권 한상원 | 2021-08-09 13:57:03

투자의견 매수 유지, 목표주가 350,000원으로 13% 상향

- 목표주가는 24MF EPS에 목표 PER 57배를 적용하여 산출. 목표주가 산출 기준을 2022F에서 24MF로 변경(중장기 성장성 확대)함에 따라 목표주가 상향
- 중장기 성장 계획을 2025년 양극재 Capa 29만톤/년, 매출액 8조원으로 기존(2024년 18만톤/년) 대비 상향 제시, 이는 연평균 매출 성장률 +56%에 해당
- 이를 위해 1) 유럽에 11만톤/년 규모의 신규 투자를 발표했으며, 2) 자회사 에코프로EM(삼성SDI JV)의 증설 계획 역시 9만톤(vs. 기존 6만톤)으로 확대
- 유럽 외에도 미국 등 주요 거점에서의 신규 투자를 검토하고 있는 점을 감안하면 중장기 생산능력 목표치가 추가로 상향될 가능성도 높다고 판단
- 실제로 주요 고객사인 SK이노베이션은 Ford와의 합작 등 미국 내 생산능력을 공격적으로 확대하고 있으며, 삼성SDI 역시 투자를 검토/준비하고 있다고 언급
- 에코프로 내 GEM, CNG 등 계열사를 통해 수직 계열화를 달성하여 높은 원가 경쟁력이 지속될 수 있다는 점 역시 매력적인 투자 포인트


2Q21 영업이익 287억원(+107% YoY)으로 시장 기대치(241억원) 상회

- 별도 매출액 3,107억원(+64% YoY, +18% QoQ), 영업이익 307억원(+121% YoY, +63% QoQ) 기록 vs. 연결 매출액 3,104억원, 영업이익 287억원
- 전방 수요 성장과 함께 원재료 가격 상승을 반영한 후행적인 판가 인상으로 Non-IT, EV, ESS 등 분야에서 모두 고르게 매출 성장을 시현
- 특히 영업이익률이 9.9%까지 상승하며 매출 성장 이상의 이익 성장을 달성한 점이 특징적. 물량 증가와 함께 CAM5 가동률 상향 등 비용 구조 개선 덕분
- 3Q21 연결 영업이익 315억원(+79% YoY, +10% QoQ) 예상: 매출 성장 지속되는 가운데 높은 수익성이 유지되며 분기 최대 실적 재차 경신 전망


에코프로비엠 일간챠트

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