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에코프로비엠(247540) 3년간 10.1조원 수주로 중장기 성장 담보

종목리서치 | 유안타증권 김광진 | 2021-09-10 13:32:40

SK이노베이션향 10.1조원 수주 공시

SK이노베이션(이하 SKI)향 하이니켈 NCM 양극재 10.1조원 수주 공시. 지난해 초 2.7조원(’20.1) 수주 이후 두 번째 대규모 수주.기대했던 포드 전기 픽업트럭(F150 라이트닝 등)향 NCM9.5.5 공급이 포함된 것으로 파악. 당사는 지난 리포트(7/15)를 통해 10조원 수주 가능성을 언급한 바 있음. 공급 기간은 3년간이며, ‘24년부터 매출 반영 예정. 이번 수주 건은 1) ‘24년 이후의 중장기성장기반 확보, 2) 삼성SDI에 이어 SKI의 양극재 메인 벤더 등극 두 가지 측면에서 중요한 의미를 지님


미국 투자 구체화 될 것. 후속 수주에도 대비

이번 수주로 증설 스케쥴에 탄력이 붙을 전망. 동사는 내년 말까지 총 7만톤 NCM Capa 확보 예정(CAM5, CAM5N, 오창 Site 일부). CAM5와 오창 Site 일부에서 NCM811, CAM5N에서 NCM9.5.5 생산. 그러나 이는 약 2조원 매출 가능 Capa로 ‘24년 이후 급증할 공급량을 감안하면 역부족. 추가 NCM Capa 필요하며, 증설 Site는 미국 유력. 연내 구체화 전망하며 초기 투자 규모는 3만톤 예상. ‘25년 기준 동사의 전체 Capa 가이던스는 기존 29만톤에서 32만톤으로 상향조정 될 것. 후속 신규 수주에도 대비할필요. SKI의 포드향 수주잔고와 공급기간을 감안할 때 ‘27년 이후 물량에 대한 추가 장기 공급계약 체결 가능성 존재


목표주가 48만원으로 상향

목표주가를 기존 39만원에서 48만원으로 +23% 상향 조정. 포드향 매출이 본격적으로 증가하기 시작하는 ‘23~’24년 평균 예상EPS 19,377원에 Target P/E 25.X 적용. 이차전지 주요 소재업체들의 주가가 ‘23년 예상 실적을 기준으로 P/E 25~30.X 구간에 형성되어 있는 점 감안하면 적정한 Valuation 수준. 오히려 국내 셀 3사 중 2개사의 양극재 메인벤더 지위 감안하면 Valuation 할증이 타당. 이차전지 소재 업종 내 Top-pick 유지


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