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에코프로비엠(247540) 2025 년 매출액 9 조원 전망

종목리서치 | 하이투자증권 정원석 | 2021-09-13 11:28:52

SK 이노베이션과 3 년간 10.1 조원 공급 계약 체결, 25 년 매출액 9 조원 달할 전망

지난 9 일, 동사는 SK 이노베이션과 2024 년부터 2026 년까지 3 년간 10.1 조원 규모의 Highnickel NCM 양극재 공급 계약을 체결했다고 공시했다.

전기차 배터리 용량 기준으로 약 200GWh, 전기차 대수 기준으로 약 300 만대에 달하는 규모이다.

SK 이노베이션의 2025 년 전기차 배터리 총 Capa.는 약 200GWh, 이 중 Ford 합작 법인을 포함한 미국 공장 Capa.는 약 100GWh 규모로전망된다.

따라서 이번 공급 계약 물량의 절반 이상은 미국향일 것으로 보인다.

동사는 지난해 2 월에도 SK 이노베이션과 2020년부터 2023 년까지 4 년간 2.7 조원 규모의 양극재를 공급하는 계약을 체결한 바 있다.

이번 계약은 기존 계약 이후 기간에 관한 것이다.

최근 전기차 시장의 가파른 성장으로 배터리 수요가 급증하면서 수주 규모가 크게 확대된 것이다.

동사는 지난 2Q21 Conference call 을 통해 주력 고객사(삼성 SDI, SK 이노베이션)의 수요 증가분을 반영한 2025 년 양극재 총 Capa.가 약 29 만 t(미국 공장 제외), 예상 매출액이 약 8 조원임을 밝힌 바 있다.

그러나 신규 공급 계약 규모가 시장의 예상치를 상회하면서동사의 2024~2026 년 실적 추정치가 다시 한번 상향될 전망이다.

당사는 2025 년 동사의 매출 규모가 약 9 조원까지 높아질 것으로 예상한다.




3Q21 안정적인 영업이익률 바탕으로 견조한 실적 지속될 전망

최근 주요 완성차 업체들은 차량용 반도체 공급 부족 사태에도 불구하고 전기차 생산 확대에 더욱 집중하고 있는 것으로 판단된다.

전세계 신차 판매량 중 전기차 비중은 연초에 4.8%에 불과했지만 지난 7 월에 7.8%까지 상승하며 고점을 지속적으로 높여가는 중이다.

이에 따라 동사의 3Q21 양극재 출하량도 전분기 대비 20% 가량 증가할 것으로 전망된다.

이를 반영한 동사의3Q21 실적은 매출액 3,870 억원(YoY: +55%, QoQ: +25%) 영업이익 370 억원(YoY: +111%, QoQ: +28%), 영업이익률 9.6%를 기록할 것으로 추정된다.

다만 차량용 반도체 공급 부족 사태가 더욱 장기화될 경우 전기차 생산에도 일부 차질이 발생할 수 있다.

따라서 향후 전기차 배터리 셀과 소재 업체들의 단기 출하량 계획 변화 가능성에 대해서는 꾸준히 확인해볼 필요가 있다.

그러나 당사는 차량용 반도체 공급 부족 사태가 탄소 중립을 향한 주요 국가들의 중장기적인 전기차 전환 방향성과 속도를 꺾진 못할 것으로 판단한다.




목표주가 520,000 원으로 상향 조정, 매수 투자의견 유지

동사에 대한 목표주가를 520,000 원으로 상향 조정하고 매수 투자의견을 유지한다.

목표주가는 24 개월 Forward EPS 에 과거 평균 P/E 배수 42.6 배를 적용하여 산출했으며, 2024 년 예상 실적 기준으로는 P/E 27.8 배 수준에 해당하는 것이다.

전기차 배터리 산업은 중장기 성장성이 높은 수주 산업이다.

특히 전기차 신차 개발 기간이 3~4 년 가량 소요된다는 특성상 전기차 배터리, 소재 업체들의 2 년 후 공급 예정 물량에 대해서는 불확실성이 상당히 낮아 현재 주가에 선반영되는 것이 무리가 없다는 판단이다.

중장기적으로 소재 Recycle, 전구체, 수산화리튬 등 자체 Closed loop system 을 통한 원재료 수직계열화로 양극재 업종 내 가장 안정적인 수익성을 확보할 것으로 판단된다.

최근 언론에 따르면 가까운 시일 내에 유럽과 미국 공장 증설에 관한 구체적인 계획도 발표될 전망이다.

전세계 1 위 양극재 업체인 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지하며, 지속적인 비중 확대 전략을 추천한다.




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