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파트론(091700) 바닥 다지는 중

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2021-09-16 15:08:11

식상한 우려

목표주가를 기존 14,000 원에서 13,000 원으로 소폭 하향한다.

목표주가는 12 개월 선행 EPS 1,038 원에 IT 부품 업종의 3 년 평균 P/E 인 12 배를 적용했다.

스마트폰 부품 업종에 대한 시장의 시각은 여전히 기대보다는 우려에 가깝다.

삼성전자의 플래그십 스마트폰 출하량이 매년 역성장 하는 가운데, 카메라 모듈 업체간 경쟁 강도도 과거 대비 심화되었기 때문이다.

특히 플래그십 모델 후면 카메라모듈 위주로만 대응하던 대기업이 중저가 모델에 대한 잠재 경쟁사로 진입했다는 점도 부담 요인이다.

다만 밸류에이션도, 주가 흐름도 이 같은 상황들을 선반영 중인 것으로 판단한다.

현 주가는 12MF 기준 P/B 1.3 배, P/E 10.4 배다.

P/B 기준으로는 밴드 하단에 해당한다.

1 년 넘게 1 만원 내외에서 횡보 중인 주가 역시 이 같은 우려들을 대변한다고 본다.




외연 확대가 만들어줄 모멘텀

여느 스마트폰 부품 업체들도 비슷한 상황이나, 동사 역시 주가 모멘텀이 발생하기 위해서는 모바일 이외로의 성과 확인이 필요할 것으로 판단한다.

전장 부품과 라우터 매출 비중 확대에 관심이 필요한 이유다.

다만, 아쉽게도 반도체 부족으로 인한 차량 생산 차질 및 북미 시장의 5G 투자 지연 등으로 이와 관련된 신사업 매출도 연초 계획대비 눈높이 하향이 필요해 보인다.

전장 부품과 라우터의 합산 매출은 올해 1,200 억원으로 전망되어, 전년 대비 Flat 한 성장을 보일 것으로 전망된다.

다만 전방의 생산 병목과 투자 지연이 해소된다면 ‘22 년에는 다시 고성장을 기대해볼 수 있을 것이다.




업황은 이미 바닥 통과

3Q21 실적은 매출 3,433 억원(-4.0% YoY, +14.8% QoQ), 영업이익 207 억원(-6.5% YoY, 영업이익률 6.0%)으로 컨센서스인 170 억원을 상회할 것으로 추정된다.

고객사의 3Q 스마트폰 출하량은 6,800 만대로, 2Q 의 5,700 만대 대비 19% 개선될 것으로 추정되는 가운데, 특히 파트론은 생산량이 많은 중저가 모델의 메인 카메라 생산을 담당하고 있기 때문이다.

물론, 고객사의 출하 회복세가 당초 예상했던 7,000 만대 초반 대비 더딘 것은 사실이다.

주요 생산지인 베트남의 코로나 19 심화, 반도체 수급난 지속 때문이다.

다만 3Q 의 개선이 더딘 만큼 통상 4Q 마다 단행되는 재고조정 강도가 약할 가능성이 있다.

또한 11 월부터 내년 초 출시될 플래그십 모델에 대한 부품이 조기 양산될 것이라는 점도 긍정적이다.

결론적으로, 업황은 바닥을 다졌고, 주가와 밸류도 오랫동안 쉬었다.

신사업 관련 모멘텀이 확인되길 기대해본다.




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