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AP시스템(265520) 내년 상반기 반전을 꿈꾸며

종목리서치 | 한국투자증권 김정환 | 2021-09-30 12:07:40

체질 개선이 묻어나는 실적

3분기 추정 실적은 매출액 1,085억원(-26% QoQ), 영업이익 130억원(-20% QoQ)으로 예상을 하회할 것이다.

전분기 디스플레이장비 수주 잔고가 2,000억원 대로 줄었고 국내외 OLED 신규 투자가 예상보다 지연되고 있어서다.

하지만 이익률 높은 부품 매출액이 반등하고 있고(2분기 부품 매출액 +35% YoY, 중국향 +80% 이상), 기 수주한 반도체 열처리 장비의 매출 인식으로 3분기 영업이익률은 12%까지 높아질 전망이다.

올해 연간 영업이익률 추정치는 11.5%로 16년 5.8%, 18년 6.4%, 20년 7.8% 대비 크게상승해 체질 개선에 성공하게 된다.




반전은 내년 상반기에

삼성디스플레이 A4-2(기존 L7-2) 투자는 내년 상반기로 예상한다.

규모는 6세대 OLED 월 3만장으로, 투자를 위한 기존 LCD 라인의 철거는 완료됐지만 태블릿 등 중대형 OLED 생산을 위한 투자 결정을 아직 내리진 못한 것으로 파악된다.

대신 판매량 호조를 보이고 있는 폴더블 OLED 증산을 위한 삼성디스플레이 베트남 OLED 후공정 라인 증설로 4분기초 라미네이션 및 디스펜서 장비 수주가 예상된다.

기존 대비 폴더블 생산능력을 30% 이상 늘리는 투자다.

라미네이션 장비의 경우 경쟁사의 벤더 탈락 이후 AP시스템의 점유율이 상승하게 된다.

반도체 열처리 장비는 올 초 500억원 규모의 수주에 이어 삼성전자 평택 신공장 장비 투자로 인해 내년 중순 추가 수주가 예상된다.

올해 말부터 국내 고객사로부터 장비 수주액이 반등을 시작해 내년 수주액은4,350억원으로 올해 대비 73% 증가할 것이다.




고객사의 기술 로드맵에 있어서 핵심 장비 업체

삼성디스플레이가 8세대 OLED 투자, LTPO 전용 라인 투자 등 새로운 OLED 생산 기술 도입을 준비 중이다.

스마트폰 패널에서벗어나 중대형 패널 양산에 돌입한다.

AP시스템은 산화물(Oxide) 기반 ALD 장비, ELA 연계 신규 장비 등을 개발하고 있어 고객사의 향후 기술 로드맵에 있어서 중요한 역할을 이어나갈 전망이다.

목표주가 36,000원(12MF EPS에 목표 PER 11배)을 유지한다.

PER 11배는 AP시스템(분할 전 APS홀딩스)의 2016년 수주 급증 기간 당시 중간값이다.




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