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에코프로(086520) 양극재의 탄생에서부터 재활용까지 올라운드 플레이어

종목리서치 | SK증권 윤혁진 김도현 | 2021-10-08 10:29:22

하이니켈 양극재에 특화된 에코프로 그룹의 지주사

에코프로는 지주사로서 상장사로는 에코프로비엠(지분율 48.1%, 양극재 제조), 에코프로에이치엔(지주사 전환 지분 교환 단계로 아직 미정, 케미컬필터 등 환경 사업), 비상장사로 에코프로GEM(지분율 58%, 양극재전구체 제조), 에코프로CNG(지분율45%, 배터리 Recycling), 에코프로이노베이션(지분율 97%, 수산화리튬 제조), 에코프로AP(지분율 90%, 양극소재용 O2, N2 생산) 등의 자회사를 보유하고 있다.




에코프로GEM 의 성장스토리는 에코프로비엠과 유사

전기차 시장 확대로 고용량, 고출력의 양극재에 대한 수요가 급증하고 있으며, 에코프로비엠은 주요 고객사와의 협력과 장기공급계약을 바탕으로 높은 생산능력 증가를 계획하고 있다(연말기준 생산능력 2021 년 6 만톤, 2022 년 9.6 만톤, 2023 년 18 만톤, 2025 년 29 만톤 추정). 에코프로 GEM 도 전구체 내재화에 대한 수요가 증가하고 있고, 전구체의 경쟁력이 점점 더 중요해지고 있기 때문에 에코프로비엠과 성장의 궤를 같이 할 것으로 전망한다(에코프로 GEM 연말기준 생산능력 2021 년 2.4 만톤, 2022 년 5 만톤, 2023 년 9 만톤, 2025 년 20 만톤 전망). 이에 따라 에코프로 GEM 매출액도 2020 년 2,167 억원에서 2023 년에는1.26 조원으로 급증할 것으로 전망한다.




현 주가는 에코프로비엠 지분가치도 하회. 향후 비상장 자회사가 에코프로 가치 상승 이끌 것

에코프로비엠 지분가치만 시가로 4 조원을 상회하고 있으며, 지주사 할인율 50%를 적용해도 에코프로의 시가총액을 상회한다.

지주사 전환에 따른 에코프로에이치엔의 공개매수는 신주를 발행해 인수하기 때문에 단기적인 주가에는 무관하며, 장기적으로 상장/비상장 자회사 가치, 특히 전구체(에코프로GEM), 배터리recycling(에코프로CNG), 수산화리튬(에코프로이노베이션)의 성장이 에코프로의 가치를 이끌 것으로 전망한다.




에코프로 일간챠트

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