21년 매출 (시장 컨센서스)도 2200억 수준, 현재 시총도 2200억대, 21년 컨센서스 PER은 12배 수준 (vs 코스피 10배대), 동사의 주요 고객인 메모리 1,2위 업체 주가가 하락세(가격 하락 임박~22년 상반기까지 하락 지속 예상 컨센서스) 전망이라는 점 등. 이 모든 상황이 동사와같은 스몰캡 장비업체에 단기 상승 모멘텀을 강하게 외치기는 무리일 수도 있다.

그럼에도 불구하고 고객사의 DDR 5로 전환 속도가 빠르게 전개될수록 (고객사 입장 그럴 이유는 충분함), 메모리 2위업체의 (지난 2~3년간 실제 거의 멈추어 버린) 크게 늦추어진 투자가 본격 재개될수록 그 최대 수혜주라는 점에 더 주목해야 한다고 판단한다.

22년 YoY 2배 수준의 영업이익 jump의가시성은 연말~22년 초경 확인될 전망이다.

21년 컨센서스 이익 *95% (5%할인)*60%+ 22년 이익*90% (10%할인)*40%의 가중 평균값이 PER 12배를 적용한 9,010원을 목표주가로 투자의견 중장기주가상승을 제시한다.

하지만, 현재 주식시장의 단기 불확실성/반도체 종목에 대한 투자심리 위축 등을 감안, PER 9~8배 수준인 6,760원~6,000원을 바닥권 형성 가능성도 제시한다.

주식시장 참여자가 대다수 동감하면 실제 바닥은 이 수준보다는 높게 형성될 것이다.

<메모리 1/2위 업체에 1st vendor/독점으로 테스터 공급>

동사의 핵심 고객은 메모리 1위 (디아이 본사 커버), 2위 업체 (자회사 디지털프론티어가 커버, 지분 73%)이다.

제품군은 크게DRAM용 Burn-In (이하 번인) 테스터 장비, NAND용 웨이퍼 테스터 장비, NAND용 고속 번안 테스터 장비이다.

구체적으로는 메모리 1위업체향 DRAM용 Burn-In 테스터에서는 1st vendor이고 21년 1월부터 DDR5용 차세대 장비를 양산/공급하고 있다.

메모리 1위업체향 NAND용 고속 번인 테스터에서는 독점공급하고 있다.

한편 메모리 2위업체향 DRAM용 번인 테스터에서는 2nd vendor이고 (1st vendor는 유니테스트), NAND용 번인 테스터에서는 독점 공급 중이다.

모멘텀은 크게 2가지이다.

1) 21년 4분기부터 DDR5를 지원하는 차세대 PC용 CPU 출시 (인텔), 22년 1분기 서버용 CPU출시 예정이다.

이에따라 DDR5 시대가 본격 개화하면서 DDR5용 DRAM 번인테스터 수주 증가와 DDR5 전환 가속화에 따른 반도체 검사보드 매출 확대 가능성이다 (18~20년 동안 연 평균 250~300억=> 21년 상반기 290억 달성으로 이미 그 효과 발생). 2) 자회사를 통한 차세대 NAND용 웨이퍼 테스터 수주가 기대된다는 점이다.

17년 8월/9월, 메모리 2위업체향 NAND용 고속번인 테스터와 웨이퍼 테스터를 공급 시작했다.

18년 고객사 대규모투자 수혜로 매출 1000억/ 영업이익 250억을 기록하며 디아이 연결 실적에큰 기여를 했다.

22년에 메모리 2위업체가 그동안 늦추어진 투자를 본격 재개할 경우, 21년 매출 180억 (예상)은 22년에 3~5배로 급증할 전망이다.

따라서 상대적으로 높은 마진을 감안, 전체 연결 실적 성장에 가장 큰 변수이다.

<기타/변수: 21년 하반기 실적 (vs. 상반기), 자회사 디아이비 (2차전지 후공정 장비), 비메모리향 매출, 자사주 (5.6백만주)>

21년 하반기 실적은 상반기 대비 slow할 (하락) 것이다.

통상적인 상고하저 패턴인 것이다.

따라서 단기적 관점의 투자자 (하반기 하락으로 21년 컨센서스 대비 안 싸보이는 밸류에이션)과 중기적 관점의 투자자 (22년 빅 점프)의 줄다리기기 향후 2개월내진행될 전망이다.

디아이의 비메모리향 테스터 장비는 현재 주로 대만 OSAT (후공정 반도체업체)향으로 연간 150억 수준으로공급하고 있다.

아직 메모리 1위업체의 비메모리향으로는 의미있는 매출을 기록하지는 못하고 있다.

향후 이 부분의 진척 가능성 여부는 주가 프리미엄 부여에 영향을 줄 것이다.

21년 6월 28일 설립한 (지분 51%) 자회사 디아이비를 통해 2차전지 후공정자동화 장비 시장에 진출예정이다.

관련 인원 확충 및 준비 진행중으로 22년에 실질적 매출 발생 예상된다 (L사향 우선 공략?).향후 구체적 진척 상황과 비전에 따라 중장기 미래성장 동력으로서 가치 평가 (밸류에이션 프리미엄 가능성)에 반영여부를 판단할 수 있을 것이다.

동사는 현재 5.6백만주 (전체발행주의 17.8%) 기존 2.8백만주 수준의 자사주가 20년에 2배 증가했다.

이는 코로나사태로 급락한 주가부양을 위해 (3월말~6월초) 2.8백매수했기 때문이다.

동사의 양호한 재무상태와 대규모 투자 계획(필요성) 가능성이 희박하다는 점을 감안하면, 단기적으로 자사주 매각 가능성은 낮아 보인다.

현재 최대주주 및 특수관계인 지분은 26.3%.