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KB금융(105560) 성장과 수익성 겸비, 컨센서스 상회

종목리서치 | 현대차증권 김진상 | 2021-10-22 14:25:07

투자포인트 및 결론

- 3분기 순이익 1조 2,979억원(+11.3% YoY, +7.8% QoQ)은 컨센서스 1조 2,080억원을 상회.
- 분기 중 그룹 NIM은 전분기대비 1bp (은행은 2bps) 상승. 3분기 대출성장률은 업계에서 가장 높은 수준인 +3.4% QoQ로 견조. 따라서 순이자이익이 +3.5% QoQ, +15.6% YoY의 호조세를 보이며 Top-line 증가를 견인
- 분기 중 수탁수수료는 QoQ로 소폭 감소하였으나 IB 및 신탁이익 증가로 만회하며 3분기 순수수료이익 또한 전분기대비 5.3% 증가. 비은행계열사의 그룹이익 기여도는 44.5%(누적)까지 제고
- 3분기 대손비용률은 누적 기준 22bps, 분기 기준 20bps로 우수. 자산건전성이 확보된 가운데 선제적인 충당금 적립/리스크 관리가 주효
- 3분기 누계 판관비는 M&A 영향으로 전년동기 대비 8.9% 증가했으나 이를 제외 시 양호하게 관리 중. 한편, 신규자회사 연결 효과 등 업력 레벨업으로 경비율(CIR)은 45.6%로 큰 폭 개선
- 내년에도 NIM의 추가 상승과 자산효과가 어우러져 순이자이익은 견실할 듯. 뛰어난 자산 건전성과 선제적 코로나 충당금에 힘입어 대손비용도 안정적. 따라서 내년에도 증익 사이클이 이어질 전망. 기존 예상을 넘어서는 Top-line Momentum을 반영해 2021~23년 이익 추정치를 평균 9.4% 상향하고 목표 주가로 70,000원으로 올림. 매수 의견 유지


주요이슈 및 실적전망

- 은행의 NIM 상승은 지속적인 핵심예금 증가, 수익성 중심의 여신정책, 운용자산 수익률 제고 등에 따른 결과. 4분기 완만한 추가 상승에 이어 내년 1분기에 보다 활발한 NIM 확대 기대.
- 3분기 원화대출금은 5.5% YTD, 3.4% QoQ 증가. 3분기 중에는 가계와 기업대출이 공히 3.4% 증가해 고른 성장세 시현. 가계는 전세자금대출과 우량 신용대출 중심으로 증가. YTD로는 기업 여신 증가(+6.3%)가 더 활발
- 3분기 말 그룹 CET1비율은 13.9%로 전분기대비 18bps 상승. 견조한 이익과 유가증권평가이익 증가가 주효. 업계 최고 수준의 자본력을 바탕으로 Progressive 배당정책을 견지할 전망. 코로나 관련 불확실성이 해소되면 자사주 매입/소각 등 다양한 지본정책 기대. 내년부터 분기배당 정례화도 가능성이 크다고 판단
- 분기 중 주요 특이요인(세후)은 (1) 은행 법인세 환입 180억원, (2) 한진중공업(워크아웃 종료) 충당금 전입 170억원 (3) 해외자회사 잔여지분 조기인수 관련 기타영업이익 140억원 등임


주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2021F BPS에 target P/B 0.66배를 적용 산출(COE 12.7%, 조정 ROE 8.4%)


KB금융 일간챠트

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