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에코프로비엠(247540) 독보적인 양극재 이익률

종목리서치 | 한국투자증권 김정환 | 2021-11-04 11:19:50

영업이익률 10% 달성

- 3분기 실적은 매출액 4,081억원(+31% QoQ), 영업이익 407억원(+40% QoQ)으로 각각 컨센서스를 6%, 14% 상회. 영업이익률 10%로 역대 최고 기록. 출하량 증가, 판가 상승, 긍정적 환율효과 덕분
- 어플리케이션별 양극재 매출액은 Non-IT용이 2,170억원(+28% QoQ, +55% YoY)으로 추정치를 상회했고, EV용은 1,761억원(+46% QoQ, +76% YoY)으로 차량용 반도체 부족 이슈 관련 영향 없었음
- 원통형 전지 고객사인 삼성SDI는 4분기에도 EV 및 전동공구용 2차전지 판매 증가를 예상. 고부가 제품인 Gen.5 전지와 ESS용 전지의 판매량 늘면서 NCA 양극재 매출액은 지속 증가할 전망
- 4분기 CAM5(NCM 2만톤, NCA 1만톤) 공장 가동률 추가 상승 및 양극재 가격 강세 지속 예상
- 포드의 전기 픽업트럭향 NCM9½½ 양극재 판매를 개시했고, NCA 비중 높인 삼성SDI향 EV용 양극재 매출액도 4분기부터 물량 빠르게 늘기 시작할 전망
- 에코프로비엠은 내년 1분기까지 제품 마진에 큰 변동이 없을 것이라고 언급. 높은 수익성을 재확인


목표주가 540,000원 유지

- 4분기 매출액 4,757억원(+17% QoQ, +93% YoY), 영업이익 423억원(+4% QoQ, +194% YoY) 전망. 차세대 전지용 양극재 공급 본격화로 매출액과 이익 모두 전분기대비 증가하겠으나, 3분기에 수요가 매우 강했던 Non-IT용 양극재는 출하량이 소폭 감소할 것으로 전망
- 4분기 영업이익률은 8.9%로 3분기대비 1.1%p 하락할 전망. 판가 상승 및 환율 효과의 축소 때문
- 22년초 CAM6 공장 가동 시작. 삼성SDI Gen5 전지용 양극재 양산에 따른 매출액 증가 모멘텀 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 54만원 유지(22~23년 평균 EPS에 목표 PER 72배 적용 유지)


에코프로비엠 일간챠트

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