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에코프로비엠(247540) 실적 신기록 행진!

종목리서치 | 키움증권 이종형 | 2021-11-04 11:29:32

3분기 실적도 서프라이즈 그 자체!

3Q21 연결기준 실적은 매출액 4,081억원(+31%QoQ, +63%YoY), 영업이익 407억원(+40%QoQ, +130%YoY), 지배주주순이익 328억원(+49%QoQ, +139%YoY)으로 2개분기 연속 가파른 실적개선세가 지속되며 또 다시 분기 기준 최대치를 경신했다.

연결 영업이익은 키움증권 추정치 338억원과 컨센서스 358억원을 모두 상회했는데, 1) 차량용 반도체 수급난 우려에도 NCM9½½ 양산 개시와 함께 EV향 매출액이 1,728억원(+43%QoQ, +76%YoY)으로 고성장세가 이어졌고, 2) 전동공구, 가전 등 Non-IT향 매출액도 2,170억원(+27%QoQ,+53%YoY)으로 견조한 성장세를 유지되었으며, 3) 리튬/니켈 등 메탈가격 상승이 제품가격에 충분히 반영되었기 때문이다.

매출액의 고성장과 함께 연결 영업이익률은 10.0% (+0.6%pQoQ)로 또다시 사상최고치를 경신해 국내외 양극재 업체 중 비교불가의 독보적인 수익성이 지속되었다.




중장기 성장 그림은 확고. 최근 LFP 확대우려는 과도

9월 SK이노베이션과의 10.1조원규모 양극재 중장기 공급계약 이후 가파르게 상승했던 동사의 주가는 10월들어 1) 차량용 반도체 부족에 따른 EV 생산차질 우려와 2) 테슬라를 필두로 일부 완성차 업체들의 LFP 배터리 적용확대 발표이후 NCM/NCA 등 Hi-Ni(하이니켈)계 양극재에 대한 중장기 성장차질 우려가 부각되며 부진한 흐름이 이어졌다.

동사는 중국 중심의 저가형 LFP배터리 확대우려에 대해 저급제품은 현재 개발이 진행중인 Mn-rich(망간리치), Co-free(코발트프리) 등의 양극재로 대응할 계획이며 프리미엄급 제품은 여전히 Hi-Ni계를 중심으로 중장기 고성장세가 지속될 것으로 전망했다.

동사는 올해 초 Mn-rich 양극재를 2025년경 대량생산 계획을 밝힌 바 있다.

3Q21 실적과 증설스케쥴을 반영해 21E 및 22E 영업이익 전망치를 각각 11%, 12% 상향한다.

독보적 수익성과 공격적 캐파증설, 폐배터리 재활용부터 전구체/양극재로 이어지는 수직계열화 등 중장기 성장성 관점에서 투자의견 Buy와 목표주가 600,000원(24E PER 37X)을 유지한다.




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