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에코프로비엠(247540) 증설 모멘텀의 일상화

종목리서치 | 유진투자증권 한병화 | 2021-11-04 11:38:43

3 분기 실적 예상 상회

에코프로비엠의 3 분기 매출액과 영업이익은 각각 4,081 억원, 407 억원으로 컨센서스(매출액 3,845억원, 영업이익 358억원)를 상회했다.

전동공구 등 Non-IT 부분 매출액이 전년동기 대비 63% 증가했고, 하이니켈 전기차 배터리 양극재 수요 증가로 EV 부문이 76% 급증한 것이 실적 호전의 이유이다.

4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,093억원,381억원으로 전년 대비 66%, 165% 증가할 것으로 추정된다.




원재료 가격 인상에도 안정된 이익률 기록, 2022 년도 고성장

배터리 원재료 구성요소들이 모두 큰 폭으로 가격이 상승하고 있기 때문에, 배터리 소재업체들은 가격 전가 시스템이 잘 갖추어져 있지 않으면 마진율이 불안정할 수 밖에 없다.

그런면에서 에코프로비엠의 연속되는 마진율의 상승세는 주목 받을만 하다.

동사의 영업이익률은 지난 1 분기 6.8%에서 2분기 9.4%, 3 분기 10%를 기록했다.

당분간 9~10% 수준의 영업이익률이 유지될 것으로 전망된다.

2022년 매출액과 영업이익은 각각 2.17조원,1,959억원으로 올 해 대비 56% 증가할 것으로 예상된다.




글로벌 생산능력 증설 규모 계속 커져, 목표주가 상향

동사의 기존 양극재 생산능력 계획은 2021 년 5.9 만톤에서 2025 년 29 만톤으로 증설하는 것이었다.

하지만, 삼성 SDI, SKI 등 고객사들의 완성차 업체들과의 배터리 합작회사 설립이 확정되면서 예상보다 증설 물량이 커지게 되었다.

11 월 4 일 IR 행사에서 회사가 이에 대한 상세 계획을 발표한다.

주고객들이 유럽에서 중장기 수요를 확보한 데 이어, 미국에서도 같은 행보를 보이고 있다.

특히, 미국에서는 내년부터 전기차 보조금이 대폭 확대될 예정이다.

이는 에코프로비엠에게 실적의 가시성 확보와 성장 모멘텀을 확대하는 계기로 작용할 것이다.

이를 반영해서 동사에 대한 목표주가를 기존의 40 만원에서 50 만원으로 상향한다.

목표주가 기준 PER 은 2022 년 실적기준 76 배에서 2025 년 23 배로 낮아질 것으로 추정된다.

2021~2025 년 동사의 영업이익 연평균 증가율은 50%이다.

높은 밸류에이션이 정당화될 수 있다.

추가 증설이 반영되면 중장기 밸류에이션은 더 낮아질 것이다.




에코프로비엠 일간챠트

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