투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 25,000원 상향(39%)

- 2021년 3분기 영업이익(연결)은 358억원(293% yoy / 23622% qoq)으로 종전 추정치(269억원)을 큰 폭으로 상회. 매출 4,059억원(36.7% yoy / 32.6% qoq) 시현. 별도 영업이익은 212억원, 전분기(85억원)대비 149% 증가, 매출은 1,771억원(21.3% qoq/9.89% yoy) 기록
- 3분기 실적의 서프라이즈 배경은 1) 별도 기준, 반도체 PCB의 믹스 효과, 플립칩 계열(FC BGA, FC CSP, FC BOC) 패키지 매출 비중 확대. 주기판(HDI)은 삼성전자내 프리미엄 영역에서 점유율 증가 등 전체 영업이익률(12%)이 종전 추정치(7%)를 상회2) 연결 기준, 인터플렉스의 흑자전환(영업이익) 및 시그네틱스의 이익 증가 등 영업이익은 전분기대비 큰 폭의 증가, 별도보다 연결 실적 개선이 높음
- 2021년, 2022년 주당순이익(EPS)을 종전대비 각각 27%, 23%씩 상향
- 투자의견 매수(BUIY) 유지, 목표주가 25,000원(2022년 목표 P/E 8.6배 적용)으로 상향(39%). 2022년 별도 및 연결 등 모든 사업의 매출 증가, 믹스 효과가 극대화, 추정 실적대비 저평가 지속. 투자포인트는


2022년 영업이익(연결)은 1,139억원(63.7% yoy) 추정 : 패키지 증가 + 연결 실적 호조

- 1) 반도체 PCB(별도)는 미국 거래선향 기수주 물량의 매출 본격화 시작(3Q21), FC BGA 및 FC CSP 등 플립칩 계열의 매출 비중이 43% 상회, 2022년 50% 넘어가면서 전체 영업이익 증가의 역할 담당. 또한 주기판(HDI)은 구조조정(삼성전기, 이수페타시스의 사업중단)의 반사이익, 삼성전자의 프리미엄 스마트폰향 비중 확대로 2021년 3분기 기점으로 영업이익률이 확대, 2022년도 높은 수준 지속 전망
-2) 연결 대상인 인터플렉스는 삼성전자의 폴더블폰인 갤럭시Z폴드3 판매 증가로 디지타이저 PCB 매출 확대로 2021년 3분기 99억원의 영업이익(흑자전환) 시현. 4분기 갤럭시S22 울트라 모델향 디지타이저 매출도 반영되면서 흑자기조 유지. 2022년 연간 영업이익은 217억원 추정. 또한 시그네틱스는 반도체 시장 성장 및 DDR5 효과로 성장 추세는 유효, 2022년 영업이익은 168억원으로 추정. 2022년 전체 영업이익은 별도 기준으로 733억원(34.4% yoy), 연결 기준으로 1,139억원(63.7% yoy)로 추정