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하나금융지주(086790) 2022년에도 NIM 개선 폭이 뛰어날 저PBR 가치주

종목리서치 | 하나금융투자 최정욱 | 2021-11-19 10:51:33

수익성 대비 저PBR, 저PER에 거래되는 대표적인 가치주

하나금융은 2021년 주가 상승 폭이 22% 내외로 은행업종 평균상승률 수준을 하회하고 있음. 업종내 주도주로서 2018년을 제외하고는 2016년부터 최근 6년동안 매년 업종평균을 큰폭 상회하는 수익률을 시현한데 따른 피로감이 누적되었기 때문. 5월 이후 외국인들이 하나금융에 대해 순매도로 전환한데다 원/달러 환율마저 상승세로 돌아서면서 원화 약세에 따른 외화환산손실 발생 우려가 지속된 점도 최근 주가 약세의 주요 배경으로 판단. 그러나 3분기부터 해외지분법 주식에 대한 일부 헤지가 시작되면서 환율에 따른 이익변동성 축소가 예상된다는 점에서 할인 요인 일부 해소 전망. 경상 ROE가 9.5~10.0%에 달하는 높은 수익성에도 불구하고 현 PBR은 0.37배로 KB금융과 신한지주보다 절대 PBR이 상당히 낮은 상황. 수익성 대비 저PBR, 저PER에 거래되는 대표적인 가치주로 판단


견조한 자본비율로 비은행 확장과 주주친화정책 여력 보유

3분기 Tier 1 비율과 보통주자본비율은 각각 15.4%와 14.1%로 타행들을 압도하는 은행 중 최고 수준의 자본력을 보유. 코로나 시기에도 중간배당을 실시하는 등 주주환원정책에 있어서 타행들보다 더욱 적극적인 이력을 보유하고 있으며, 코로나 금융지원이 종료되는 2022년 2분기부터는 보다 다양한 주주친화정책 실시 예상. 2022년 기대배당수익률이 7.2%에 달해 은행 중 배당매력이 가장 뛰어날 것으로 예상되며, 견조한 자본비율을 바탕으로 주주환원정책 외에도 비은행 및 글로벌 투자 확대 기회도 계속 모색할 것으로 기대


금리 인상 추세에 따라 NIM 상승 폭도 타행대비 커질 전망

변동금리대출 비중이 높고, 자산∙부채 duration이 짧은 여수신 구조상 금리민감도가 높아 기준금리 인상 영향을 더 빨리 받는다는 점에서 4분기부터는 타행보다 NIM 상승 폭이 더욱 커질 전망. 4분기에만 약 5bp 내외의 NIM 상승이 예상되어 은행 중 마진 개선 폭이 가장 뛰어날 듯. 2021년 기준금리 두차례 인상 영향만을 가정한 2022년 예상 순익은 약 3.5조원으로 타행보다 증익 폭도 크게 나타날 전망. 최선호주로 계속 유지


하나금융지주 일간챠트

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