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현대모비스(012330) 비용 부담이 아쉬운 상황

종목리서치 | 신영증권 문용권 | 2021-11-24 13:11:16

 상반기 보다는 하반기 실적 개선 전망

지속된 투자, 연구개발 확대에 따른 상각비 및 물류비용이 늘어난 것이 수익성 회복 지연 요인으로 작용 중. 이에 외형 확대가 절실한 상황이나 반도체 부족에 따른 완성차 생산 회복 지연으로 4Q21에도 전년동기대비 감익 예상. 단 현대차, 기아 글로벌 재고가 각각 1.2개월, 1.3개월까지 감소한 만큼 반도체 수급 개선에 따른 완성차 생산 확대와 함께 동사의 모듈 사업부 실적도 22년 하반기로 갈수록 개선될 것.


 전동화 매출 성장과 AS 사업 성장은 기대 요인

친환경차 생산 확대에 따라 친환경차 부품 매출도 분기 1.4조원까지 확대되었으며, 2022년에는 7.9조원까지 증가할 것으로 전망. 단, 지속적인 투자 확대로 인해 2022년에도 전동화 사업의 손익분기점 달성은 어려울 전망. AS 매출은 2개 분기 연속 2조원을 상회하고 있는데 이는 기아 인도 시장 진출, 현대차 Genesis 라인업 확대에 따른 신규 AS 수요 효과로 판단함, 이는 2022년에도 AS 매출 성장에 이바지할 것으로 예상. 4Q21부터는 우호적 환율 효과도 기대. 물류 차질이 안정화 될수록2022년 AS 사업부 수익성 추가 개선이 가능할 것으로 예상.


 완성차 모빌리티 전략에 발 맞춘 구체적인 로드맵 기대

지난 3월, 중장기 전략을 공시하였음. 아직 구체적인 계획과 비즈니스 모델은 알려지지 않았으나 친환경차, 도심형 항공 모빌리티, 차량용 반도체 등과 관련된 내용으로 파악. 현재 주가는 PBR 0.6배. 향후 세부로드맵 발표 시 점진적 밸류에이션 재평가도 기대해 볼 수 있을 것.


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