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엘에스전선아시아(229640) 베트남 성장과 함께 간다

종목리서치 | 하이투자증권 이상헌 | 2021-11-29 13:29:26

베트남 1 위 전선 기업

동사는 지난 2015 년에 설립된 외국기업지배지주회사로서 LS 전선으로부터 베트남의 LS-VINA 및 LS Cable & System Vietnam지분을 현물출자 받았다.

주력 자회사인 LS-VINA 는 베트남 내 1 위 전력케이블 생산업체로서 전력선(초고압, 중압, 저압, 가공선, 빌딩와이어 등) 및 소재(Cu Rod, Al Rod) 생산을 주력으로 제조하고 있으며, LS Cable & System Vietnam 는 전력선(중압, 저압, 빌딩와이어 등) 및 통신선(UTP, 광케이블), 부스닥트(Busduct) 등을 주력으로 생산하고 있다.

또한 미얀마 시장을 선점하고자 2015 년도에 LS-Gaon Cable Myanmar 를 설립하였고, 미얀마에서 젼력선(가공선, 저압) 등을 생산하고 있다.

올해 3 분기 누적기준으로 자회사별 매출비중을 살펴보면 LS-VINA 73.5%, LS Cable & System Vietnam 25.1%, LS-Gaon Cable Myanmar 1.4%등이다.




올해 4 분기 신규발주 재개 등으로 실적 턴어라운드 예상됨

올해 3 분기 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 2,030 억원(YoY +39.1%, QoQ -5.2%), 영업이익 54 억원(YoY +6.6%, QoQ -37.2%)으로 부진한 실적을 기록하였다.

이는 지난 8~9 월 베트남 정부의 남부지역 전면 봉쇄 정책으로 인하여 대형 프로젝트들의 발주지연과 더불어 통신선(UTP, 광케이블) 등의 더딘 회복 때문이었다.

한편, 올해 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 7,821 억원(YoY +34.9%), 영업이익 263 억원(YoY +63.4%)으로 양호한 실적이 예상된다.

특히 4 분기에는 베트남에서 락다운이 해제되는 환경하에서 베트남 신재생 에너지시장을 비롯하여 전력시장의 신규발주 재개와 더불어 통신선의 수익성 개선 등으로 실적이 턴어라운드 될 것으로 예상된다.




내년 지중화 사업 및 신재생에너지 등으로 견조한 실적 향상 가능할 듯

내년 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 8,575 억원(YoY +9.6%), 영업이익 320 억원(YoY +21.7%)으로 견조한 실적 향상이 예상된다.

이는 베트남 도시화율이 높아짐에 따라 지중화 사업이 본격화 될 것으로 기대될 뿐만 아니라 이에 따른 고부가 제품의 수요도 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

무엇보다 베트남 신재생에너지 시장이 성장하고 있는 환경하에서 동사는 베트남 지중 및 해상 풍력시장 선점 등으로 최대 수혜가 기대된다.




베트남 성장 잠재력 등을 고려할 때 향후 동사 성장성 가속화 될 듯

동사에 대하여 투자의견 매수에 목표주가 10,000 원을 제시한다.

목표주가는 2022 년 예상 EPS 추정치 653 원에 Target PER 15.3 배(코스피 12 개월 Forward PER 에 45% 할증)를 적용하여 산출하였다.

올해 4 분기 신규발주 재개 등으로 실적 턴어라운드가 예상될 뿐만 아니라 내년의 경우 지중화 사업 및 신재생에너지 등으로 견조한 실적 향상이 기대된다.

현재 동사의 주가는 내년예상 실적 기준으로 PER 12.2 배에 거래되고 있는데, 베트남 성장 잠재력 등을 고려할 때 향후 동사의 성장성 등이 가속화 될 수 있을 것이다.




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