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한세실업(105630) 실적 향상 등으로 밸류에이션 매력적

종목리서치 | 하이투자증권 이상헌 | 2021-11-29 13:31:51

의류 전문 제조 기업

동사는 지난 2009 년 1 월 1 일 한세예스 24 홀딩스와 인적분할을 통해서 설립되었으며, 미국의 유명 바이어로부터 주문을 받아OEM 방식으로 수출하는 의류 전문 제조 기업이다.

완제품 의류 생산을 위해 총 6 개 국가(베트남, 인도네시아, 니카라과, 과테말라, 미얀마, 아이티)에서 현지 생산법인을 운영하고 있다.

주요 바이어로는 TARGET, OLD NAVY, GAP, KOHL'S, WAL-MART, PINK, H&M 등이며 품목은 대부분 셔츠의류(니트), 숙녀복정장, 캐쥬얼 의류 등이다.




올해 4 분기 가동률 상승 등으로 실적 턴어라운드 예상됨

올해 3 분기 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 4,163 억원(YoY -29.5%), 영업이익 179 억원(YoY -66.3%)으로 부진한 실적을 기록하였으나, 시장 컨센서스를 상회하였다.

이는 지난해 3 분기에 발생하였던 PPE(마스크, 방호복) 매출 효과가 없는 가운데 지난7 월 말부터 베트남의 코로나 19 확진자 수 급증에 따른 락다운 등으로 가동률이 하락하면서 생산측면에서의 영향을 받았기 때문이다.

한편, 올해 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 16,565 억원(YoY -2.5%), 영업이익 1,083 억원(YoY +66.9%)으로 양호한 실적이 예상된다.

특히 4 분기에는 베트남에서의 락다운 해제로 인하여 생산 가동률이 빠르게 상승하고 있는 가운데 3 분기에서이연된 매출이 발생하면서 실적 턴어라운드가 예상된다.




내년 오더 증가로 견조한 실적 향상 가능할 듯

내년 동사는 K-IFRS 연결기준 매출액 18,263 억원(YoY +10.3%), 영업이익 1,258 억원(YoY +16.2%)으로 견조한 실적 향상이 예상된다.

바이어들의 경우 코로나19 로 인한 공급망 이슈 등으로 재고 확충 의지가 강하기 때문에 내년에는 올해보다 오더가 더욱더 확대될 것으로 예상될 뿐만 아니라, 코로나 19 로 인한 구조조정 효과 등으로 동사의 시장점유율이 상승하면서 실적개선이기대된다.




내년 실적 향상 등을 고려할 때 밸류에이션 매력적

동사에 대하여 투자의견 매수에 목표주가 29,000 원을 제시한다.

목표주가는 2022 년 예상 EPS 추정치 2,304 원에 Target PER 12.6 배(코스피 12 개월 Forward PER 에 20% 할증)를 적용하여 산출하였다.

올해 4 분기 가동률 상승 등으로 실적 턴어라운드가 예상될 뿐만 아니라 내년의 경우 바이어들의 재고확충 의지 등으로 오더가 증가하면서 견조한 실적 향상이 기대된다.

현재 동사의 주가는 내년 예상 실적 기준으로 PER 9.1 배에 거래되고 있어서 내년 실적 향상 등으로 고려할 때 밸류에이션이 매력적이다.




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