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삼성전자(005930) 불확실한 거시 환경

종목리서치 | 이베스트투자증권 남대종 장우람 | 2021-11-29 13:43:55

투자의견 Buy, 목표주가 87,000원 유지

현 주가는 12M Fwd 실적 기준 P/B 1.6x로 과거 5개년 P/B 밴드 평균 1.4x를 소폭상회하는 수준이다.

2021년 1월 고점을 형성하고 10월까지 주가가 조정받은 원인은 인플레이션 우려의 확대와 이에 따른 수요의 불확실성이 부각되었기 때문이다.

최근 주가의 반등은 DRAM 시장의 다운 싸이클이 1Q22 저점을 형성한 이후 반등할 것이라는 기대감 때문이다.

글로벌 거시 경제 환경을고려할 때 2022년 경영 환경도 결코 평범하지는 않을 것으로 예상되나, 메모리 반도체와 중소형 OLED에서 보여준 기술적인 리더쉽을 고려하여 투자의견 Buy, 목표주가 87,000원을 유지한다.




불확실한 거시 환경

글로벌 거시 경제 환경이 삼성전자 경영에 유리하게 흘러갈 것이라고 예상하기 어려운 시기이다.

① 각종 원자재 및 물류비 부담이 증가하면서 원가에 대한 부담이 가중되고 있고, ② 메모리 반도체 업황은 공급 과잉으로 전환됨에 따라 가격 하락이 당분간 지속될 것으로 예상하며, ③ 미래 성장을 위한 비메모리 투자에 대한 부담이 증가할 것이기 때문이다.

2022년 실적은 매출액매출액 287.0조원(+3%YoY), 영업이익 48.0조원(-8%YoY)로 매출 성장에도 불구하고 영업이익은 감소할 것으로 예상한다.

메모리 반도체 부문의 가격 하락과 세트 부문의 원가 상승에 따른 이익률 감소를 반영한 것이다.




주주가치 제고를 위한 노력

주주가치 제고를 위해 삼성전자는 2021년~2023년 연간 9.8조원의 현금 배당을 실시하고 있다.

이는 현재 시가총액 대비 약 2%배당 수익률을 기록할 수 있다는 의미이며, 3년간 얻어지는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 50%에서 잔여 재원이 발생한다면 추가적인 주주환원이 가능하다.

이와 더불어 2021년초 3년내 M&A를 통해 새로운 성장 동력을 확보할 것이라는 의지도 표명했다.

비메모리 분야의 기술 경쟁력을 강화할 수 있거나 새로운 성장 산업에 진출할 수 있는 기회를 제공할 수 있는 업체라면 분명 주주가치 제고에 긍정적인 요인으로 작용할 것이다.

다만 현 시점은 글로벌 증시의 강세가 오랫동안 지속되었고, 글로벌시장 전반적으로 밸류에이션이 매력적인 상황이 아니며, 주요국의 유동성 긴축 여부에 초점이 맞추어져 있어 거시 경제 환경측면에서 불확실성이 높다는 점은 리스크 요인이다.




삼성전자 일간챠트

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