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바이오플러스(099430) 필러계의 작은 거인이 다른 성장 동력을 찾았다

종목리서치 | 키움증권 허혜민 신민수 | 2021-12-03 10:53:37

DVS 가교를 통해 성장 중인 회사

동사는 지난 9월 27일 코스닥에 상장한 HA 필러 전문 업체이다.

3Q21 기준, HA 필러가 전체 매출의 85%를 차지하고 있고, 유착방지제가 9%, 관절활액제 및 기타 분야가 6%를 담당하고 있다.

동사의 주력 제품인 HA 필러는 기존 업체들이 주로 사용하던BDDE가 아닌 DVS 가교 방식을 활용하여 더 안정적이면서도 우수한 점탄성을 자랑한다.

DVS 방식은 기술 난이도가 상대적으로 더 높았기에 BDDE 방식이 업계 표준으로 자리잡았었다.

하지만 오히려 이를 이용하여, 전 세계에서 DVS 양산을 할 수 있는회사는 동사가 유일한 상황이다.

이렇게 생산된 필러를 수출하는데, 고객 리스트를 관리하며 간접적인 영업을 통해 무리한 가격 인하를 하지 않아도 된다.

이는 3Q21 기준, 약 51.7%라는 OPM으로 이어졌다.




기존 사업 확장과 신규 사업 진출 동시에 진행 중

동사의 HA 플랫폼 MDM Technology는 필러나 유착방지제 외의 물질에 활용될 수 있어 사업 확장이 수월하다.

실제로 회사 차원에서 생체 유방, 생체 연골대체제 등을 개발하여 포트폴리오 다각화를 진행 중이다.

중국 하이난에서 HA 필러와 유착방지제허가가 가시화되고 있는 것도 긍정적이다.

수출 매출만 인식되고 있는 현 상황에서 허가 이후 본토에서의 판가 상승, 이어지는매출액과 영업이익의 개선까지 고려해봄직하다.

10/22일에는 유비프로틴을 인수하며 비만치료제 시장 진출도 가시화했다.

`22년 매출액 500억 원, 중장기 신사업 성장으로 연 매출 3,000억 원을 기록할 수 있을 것으로 전망한다.

여기에 더해 단순히 외형성장뿐만 아니라 기존 영업망 활용 및 경영관리 인재 영입을 통해 OPM 유지 또는 개선까지 노려볼 수 있다.

동사가 지향하는간접 영업은 향후 신사업에 진출하더라도 비용이 크게 늘어나지 않기 때문이다.

또한, 원부자재의 공장 라인이 비슷하여 공장을 돌릴수록 영업 레버리지 효과를 시현할 수 있고, 이를 위해 설비 투자를 하더라도 비용이 크지 않다(`19년 19억 원, `20년 9.6억 원).


아직 끝나지는 않은 오버행

상장일로부터 1달째인 10월 27일에는 1개월 lock-up 물량(1,901,357주, 상장주식수의 약 13.7%)이 시장에 풀렸으나 -0.2%만 하락하며 주가에 별다른 영향을 끼치지 못하였다.

참고로 12월 27일에는 420,854주(2.9%), 내년 3월 27일에는 4,584,610주(31.9%)의 보호예수가 해제될 예정이다.




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