투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 32,000원 상향(28%)

- 2021년 4분기 영업이익(연결, 354억원)은 종전 추정치(258억원)/컨센서스(270억원)을 상회한 깜작 실적을 예상. 매출(연결)은4,060억원으로 72.3%(yoy 0.1% qoq) 증가 추정
- 별도기준, 매출은 36.6%(yoy) 증가 등 고객사내 점유율 증가(HDI) 및 생산능력 확대(반도체 PCB)로 전년대비 높은 성장 추정.연결 대상인 인터플렉스가 2021년 4분기에 매출 성장(62.9% yoy) 및 약 99억원 영업이익 반영 등 별도/연결에서 전부문이 고성장으로 2021년 3분기이어 4분기도 깜작 실적 예상
- 2021년, 2022년 주당순이익(EPS)을 종전대비 각각 12.9%, 13.3%씩 상향. 투자의견 매수(BUY) 유지 및 목표주가 32,000원으로종전대비 28% 상향(2022년 EPS X 목표주가 9.7배 적용). 연결인 인터플렉스의 영업이익은 2021년 3년만에 흑자전환, 2022년 345억원으로 추정, 시그네틱스도 반도체 경기 호조 및 패키징의 믹스 효과로 2021년 흑자전환(176억원), 2022년 185억원 예상. 2021년/2022년 별도, 연결이 최고 실적으로 추정. 현 시점 연결 실적에 대한 가치(저평가)를 반영해야 한다고 판단. 투자포인트는


22년 영업이익은 최고 실적 예상/ 별도,연결, HDI, 패키지, 연성PCB 다 좋다

- 영업이익(연결 전체)은 2020년 134억원에서 2021년 791억원 / 2022년 1,291억원으로 490%(yoy), 63%(yoy) 증가 등 큰 폭의 성장을 예상. 별도의 영업이익은 2020년 355억원에서 2021년 581억원, 2022년 739억원으로 추정. 또한 연결 전체 매출은 1.66조원으로 17.7%(yoy) 증가로 추정, 전체 외형대비 이익 증가가 상대적으로 높음. 별도는 믹스 효과로 영업이익률 개선, 연결 대상은 높은 매출 증가가 고정비 상쇄 및 믹스 효과로 2021년 턴어라운드(흑자전환), 2022년 본격적인 이익 시현 구간으로 판단
- 별도 실적(코리아써키트만), 반도체PCB는 반도체 경기 호조로 출하량 증가, 공급부족 및 가격인상으로 중위권 업체에게 낙수 효과 발생, 추가로 믹스가 개선되면서 영업이익률은 2020년 6.3%에서 2021년 9%, 2022년 10.5%로 확대 전망. 2022년 반도체PCB 추정 매출은 FC BGA의 신규 반영으로 23.8% 증가로 한단계 도약. 또한 주기판(HDI)은 경쟁사의 사업 중단으로 삼성전자프리미엄 스마트폰내 점유율 상승, 매출과 이익률이 종전 추정치를 상회하여 2021년 3분기 이후 본격적으로 전체 이익 증가에기여
- 연결(인터플렉스, 시그네틱스, 테라닉스)인 3개사 영업이익은 2020년 -366억원에서 2021년 210억원, 2022년 551억원으로 증가추정. 연간 기준의 시그네틱스와 인터플렉스는 2021년 흑자전환, 2022년 본격적으로 이익 확대로 진입. 특히 인터플렉스는 삼성전자의 폴더볼폰(폴드 시리즈)과 갤럭시S22(울트라 또는 노트)에 펜 기능을 수행한 디지타이저(연성 PCB)를 독자 공급하면서 2021년 턴어라운드(흑자전환 5억원), 2022년 영업이익(345악원)확대로 전체 연결 실적을 견인 담당 예상