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GS건설(006360) 2022년 매출 상승의 세가지 이유

종목리서치 | 신영증권 박세라 김혜령 | 2022-01-04 11:33:11

2021년 국내 수주 선방, 주택 분양은 2.7만세대로 2020년과 비슷한 수준, 매출 부진은 아쉬운 점

- 2021년 GS건설은 연초 수주 가이던스인 13.7조원를 달성한 것으로 추정됨. 국내에서 9.5조원을 수주하여 연초 가이던스 8.6조원을 넘어섰음. 해외부분은 오만 담수화(1.4조원) 프로젝트 인식이 지연되면서 3.1조원을 기록하며 가이던스에는 못 미쳤으나합산 수주 실적은 2020년 대비 10% 이상 증가한 양호한 수치가 전망됨
- 주택 분양은 2.7만세대로 취합되었음. 연초 계획된 정비사업장 중 약 1만여세대가 2022년으로 지연되었음. 2022년 분양 계획은 아직 정해지지 않았으나, 일부 언론 등의 보도에 따르면 2.7만 세대 내외가 전망되어 2021년과 비슷한 물량을 보고 있음. 2022년 분양이 예정되어 있는 정비사업장 대부분 서울 수도권 주요 사업지(ex 신반포 메이플 자이 3,400세대, 길동 신동아 1,300세대, 이문3구역 등)라는 점에서 분양 흥행과 수익성 측면에서 기여할 것으로 보임
- 2021년 연결 매출액은 9조원으로 전년대비 10% 하락할 것으로 추정되는데, 이는 주택 현장의 착공 지연 및 플랜트 사업 공백, GS이니마 오만 담수화 EPC 착공 지연 등에 따른 것임. 특히 아쉬운 점은 지난 2021년 2분기와 3분기에 각각 1,540억원(플랜트인력 구조조정 1천억원, 싱가포르 마리나 사우스 복합개발 본드콜 540억원), 1,430억원(바레인 LNG 터미널 LD)이 발생하면서 영업이익이 시장기대치를 크게 밑돌았던 부분임. 그러나 반대로 해당 비용을 제거하면 영업이익은 9천억원에 달해 2018년에 이어 가장 높은 영업이익을 달성할 수 있었던 해이기도 했음


2022년 매출 반등의 세가지 이유, 주택 착공, 신사업 회복, S&I건설 연결 효과

- 2022년 GS건설의 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 13.0%, 32.5% 증가한 10.2조원, 8,900억원을 기록할 것으로 추정됨. 가장 중요한 것은 매출 반등인데, 주택사업 매출은 2021년 5.2조원(추정)에서 5.6조원으로 10% 가량 성장할 것으로 보이며, 주 원인은 지연된 사업장의 착공과 분양이 재개되기 때문임. 또한 착공이 지연되었던 GS이니마의 오만 담수화 프로젝트 착공도 시작되면서 EPC 매출과 함께 매출 성장에 기여할 것이며, 2022년 하반기에는 나베 신도시 인도 매출 2,500억원이 일시에 인식된다는 점도 매출 상승의 주 원인으로 꼽을 수 있음
- 또한 지난 12월 자회사 자이에스앤디와 함게 에스앤아이건설 지분을 취득하면서 2022년 연결 매출액에 해당 매출액이 합산되면서 1조원 이상의 매출 상승 효과를 기대할 수 있음
- 2021년 발생한 일회성 비용 3천억원을 제거한다면 현재 진행되는 사업장의 수익성은 매우 높은 것으로 보이며, 2022년 일부 건자재 가격 상승과 정비사업 판관비용 부분을 감안한다 하더라도 2021년 대비 1.5%p 이상 이익률은 개선될 것으로 보여 긍정적임


불확실성이 해소되어가는 시점, 투자의견 매수, 목표주가 54,000원 유지

- 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 54,000원을 유지함. 최근 3개월간 대선을 앞두고 정책 불확실성으로 민간 정비사업 연관도가 높은 동사에 대해 불확실성이 짙은 시기였음. 그러나 대선 결과에 상관없이 지연되었던 정비사업장의 개발 착수가 빨라질 것으로 보고 있으며, 역대 최고 수준의 수주잔고(정비사업 30조원)를 기반으로 매출 체력과 수익성을 갖췄다는 점에서 매력적임


GS건설 일간챠트

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