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영원무역(111770) 4Q21E Preview: 훌륭하다

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 | 2022-01-13 11:08:14

4Q21E OEM 강세

영원무역은 2021년 4분기 매출액 6,022억원(+3.1% YoY; 이하 YoY), 영업이익 812억원(+67.9%, OPM +5.2%p), 순이익 205억원(+421.6%)을 기록할 전망이다.

OEM의 강한 성장이 Scott 역기저 부담을 상쇄, 4분기 기준 역대 최고 실적이 기대된다.


[OEM] 매출액과 영업이익으로 각각 3,483억원(+25.8%; 달러 +18.7%), 614억원(+125.3%)을 추정한다.

달러 강세(ASP↑)에 수주증가(Q↑)가 레버리지 효과를 창출, 영업이익률(17.6%, +7.8%p)이 크게 상승하겠다.

베트남 생산 차질 장기화에 따른 방글라데시(CAPA 비중 80%) 수혜는 덤이다.


[브랜드] 매출액 2,539억원(-17.4%), 영업이익 174억원(-6.1%)을 예상한다.

기저 부담 대비 매출 감소 폭은 적을 것으로 본다(Scott 매출액: 4Q20 매출액 +39.8%, 4Q21 -18.0%). 비대면 이동 수단으로서 MTB 부상, 친환경 확대에 따른 E-Bike 선전, 레저 활동 확산 등 업황 자체는 우호적이다.




투자의견 Buy(유지) 및 적정주가 70,000원(상향)

Scott 역기저 부담으로 연결 실적 성장률은 경쟁사 대비 낮으나(2022E 영업이익: 영원 +7.4%, 한세 +40.4%, 화승 +597.7%), 본업OEM의 투자성은 그 어느 때보다 좋다.

전방 재고 비축 수요(미국 의류 재고율 역대 최저 vs. 판매 회전율 역대 최고)와 주력 복종 인기(스포츠 및 아웃도어 호조, 2022E 매출 비중: 스포츠 50%, 아웃도어 50%)에, 환율 강세(2022E 원/달러 평균 환율 +2.7%)까지 모든 것이 완벽하다.

적극 매수 접근을 추천한다.




영원무역 일간챠트

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