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영원무역(111770) 4분기도 분기 최고 실적. Valuation 부담도 크지 않아

종목리서치 | IBK투자증권 황병준 | 2022-01-19 11:00:59

21.4QF(yoy) 매출액 +9%, 영업이익 +47%, 4분기 최고 실적 전망

21.4Q(yoy) 연결 매출액 6,390억원(+9.4%), 영업이익 709억원(+46.9%)으로 4분기 역대 최고 실적을 시현, 컨센서스(매출액 6,140억 / 영업이익 672억)를 소폭 상회할 것으로 전망한다.

브랜드유통(Scott)이 21년 베이스 부담으로 16.3% 역성장할 전망이지만제조OEM이 업황 호조로 +25.3% 성장할 것으로 전망하기 때문이다.

미국 보복 소비세와 고객사 재고 비축 수요로 외형 성장이지속되고 있다.

최근 수요 급증에 따른 물류 차질 문제는 항공 특송으로 대응 중이며 비용을 고객사가 일부 부담하는 것으로 파악돼 수익성 악화 우려도 제한적이다.

경쟁업체 실적도 호조세다.

대만 OEM(Eclat, Makalot) 4분기 매출 실적이 4분기 역대 최고 실적을 시현했다.

고객사 포트폴리오가 유사한 점에 기반할 때 동사 역시 양호한 실적이 전망된다.




미국 보복 소비세 지속과 재고 비축 수요로 올해 상반기도 순항할 전망

올해 상반기까지 실적 개선세가 지속될 것으로 전망한다.

제조OEM의 작년 상반기 베이스 부담이 낮고 업황 호조가 당분간 지속될 것으로 판단하기 때문이다.

미국 내 보복 소비세가 지속됨에 따라 의류 가계 지출, 소매업체 오프라인 트래픽 지표가 견조한 성장세를 보이고 있다.

고용 상황 개선 등으로 소득 수준도 상승 중이다.

11월 인당 가처분소득은 팬데믹 확산 초기 수준까지 증가했다[그림 5,6]. 재고 비축 수요도 견조할 것으로 판단한다.

최근 주요 고객사(VF-North Face, lululemon)가 연간 매출 가이던스를 상향했고 재고자산회전율도 20년 4분기 이후 매분기 개선되고 있다.




업황 호조와 양호한 공급망으로 경쟁 우위 보유. Valuation 매력도 높다

최근 OEM 업계 화두는 단연 공급망 차질에 따른 수급 우려다.

하지만 동사는 비축된 재고와 항공 특송 활용에 따른 제품 공급,수직계열화 기반 원부자재 확보로 수급 차질 우려가 제한적인 상황이다.

업종 내 경쟁 우위와 연이은 실적 개선 전망, 연초 주가 상승세에도 P/E (Fwd.12M)는 8.3배로 업종 평균(7.8배) 수준, 밸류에이션 부담도 크지 않다.




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