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에스엠(041510) 4Q21 Preview: 올해 가장 많은 앨범을 판 엔터사

종목리서치 | 한국투자증권 박하경 | 2022-01-25 13:06:48

영업이익 컨센서스 하회 전망

4분기 매출액은 2,175억원(+18% YoY), 영업이익은 202억원(영업이익률 9.3%)을 전망한다.

상여금 및 자회사 상장 비용 발생으로 영업이익은 컨센서스를 24% 하회할 것이다.

4분기 앨범 판매량은 420만장(+17% YoY)을 기록했다.

NCT는 2개 앨범 발매로 306만장을 판매했고 신인 에스파의 첫 앨범 판매량은 57만장에 달했다.

앨범 판매 호조에 따라 SME 별도 매출액은 1,124억원(+11% YoY)을 예상한다.

그러나 4분기에도 3분기에 이어 상여금이 발생해 영업이익률은 9.3%에 그칠 것이다(3Q21 9.1%). 자회사 실적은 연중 가장 좋을 것으로 예상된다.

SM C&C는 광고 성수기 도래로 흑자 전환, 키이스트 역시 드라마 2편 편성으로 턴어라운드할 것이다.

디어유 영업이익은 상장 비용 발생으로 13억원에 그칠 것이다.

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앨범 판매 점유율 전년대비 9%p 확대

2021년 에스엠 앨범 판매 점유율은 4사 중 1위를 기록했다.

연간 앨범 판매량은 전년대비 77% 증가한 1,477만장으로 전년대비 77% 증가했다.

NCT의 팬덤 확대로 판매량이 급증(+116% YoY)한 결과다.

이에 따라 앨범 판매 점유율은 2020년 24%에서 2021년 33%로 확대됐다.

에스엠은 엔터사 중 가장 많은 아티스트 라인업을 보유하고 있으며 작년 데뷔한 신인 걸그룹의 성장세 또한 가파르다.

탑티어 걸그룹 트와이스의 4분기 정규 앨범 판매량이 83만장을 기록했다.

2022년 앨범 활동 증대로 에스파의 매출 기여도는 더욱 확대될 전망이다.




공연 재개 시 더욱 빛날 실적

비중 높은 공연 매출의 부재가 2020~2021년 실적의 발목을 잡아왔다.

앨범 판매량이 견조한 가운데 콘서트 재개 시점이 도래한 만큼 업종 내 second pick으로 제시한다.

공연 부재로 인한 고정비 부담 확대로 에스엠은 작년 감익 폭이 4사 중 가장 컸다.

SME 별도 영업이익은 전년 수준을 유지했으나 공연 관련 자회사에서의 적자폭이 확대된 영향이다.

공연 시장 정상화 시 에스엠 실적은 가장 많은 아티스트 라인업과 공연 횟수를 기반으로 빠르게 정상화될 전망이다.

투자의견 매수와 목표주가 100,000원(12MF PER 36배)을 유지한다.




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