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에스엠(041510) 열일한 2021 을 뒤로하고

종목리서치 | 메리츠증권 이효진 | 2022-01-26 11:16:18

기대치는 높았지만 무난한 실적이 예상되는 4분기

에스엠의 4 분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 2,575 억원(+39.8% YoY)과 172 억원(+1,176% YoY)로 시장 기대치를 하회할 것으로 예상한다.

NCT, 에스파 등 신보 효과에 힘입어 419 만장을 기록한 것으로 추정한다.

이는 역대 2 번째 높은 판매고에 해당한다.

기존 추정치 대비 30 억원 영업이익이 상향되었는데 이는 앨범 관련 일부 원가 조정에 따른다.

3 분기 특별 상여가 지급되었으나 코로나 기간임에도 불구하고 SM 본사의 이익이 역대 최대치를 기록한 만큼 4 분기 전년 수준의 인건비를 추정했다.




M&A, NFT 모멘텀 소멸기

2022 년 당사가 추정하는 SM 의 연결 영업이익은 1,306 억원으로 시장 대비 100 억원 높다.

차이는 키이스트 관련 이익 추정 차이로 예상되며 엔터 본업과 관련된 이익은 시장과 유사한 수준이다.

동 추정치는 콘서트 완전 재개를 고려한 수치다.

현 주가는 2022 년 PER 기준 23 배에 해당하며 엔터 본업+디어유 실적 기준으로는 PER 31 배에 해당한다.

지난 2/3 분기 동사의 주가 모멘텀은 M&A 이슈로 요약되며 4 분기는 타 엔터업체와 마찬가지로 NFT 모멘텀이 작용했다.

NFT 가 밸류에이션 상향을 불러오기어렵다는 것을 지난 2 달간 확인한 바 있다.

이변이 없다면 M&A 이슈도 소멸기에 접어든다.

지난해 동사의 주가는 151% 상승했다.

성공적인 신인의 안착과 NCT 의 이익 기여가 본격화된 덕이다.

2022 년 동 흐름이 크게 바뀔 가능성은 없으나 이익 성장폭은 콘서트 재개를 고려하더라도 다소 하향 안정화되는 시기다.

엔터 3 사가 보유한 신인 모멘텀을 동사는 보유하지 않아 이벤트 면에서 매력도가 다소 하락한다.

지난해 높은 주가 상승에 대한 소화 기간이 당분간 이어질 것으로 예상된다.




에스엠 일간챠트

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