4Q21 Review : 컨센하회, 일회성 비용 영향

에코프로비엠의 4분기 매출액 5,039억원(YoY+74%, QoQ+23%), 영업이익 286억원(YoY+112%, QoQ-30%)을 발표하며 컨센서스 영업이익을 하회. 고객사의 해외공장 가동에 따라 EV용 NCA와 NCM양극재 출하량 증가와 원재료 가격이 판가 상
승으로 연동되면서 매출액 성장을 보여주었으나, 종속회사인 에코프로EM의 CAM6 조기 가동에 따른 고정비 부담과 지주사 체제로 인한 CI비용 및 퇴직금 등의 일회성비용 부담으로 수익성은 악화. 그러나 일회성 비용 약 150억원을 제거 시 약 8.5%수준의 영업이익 시현한 것으로 파악.


그럼에도 불구하고 1분기와 2022년 실적 성장 전망

에코프로비엠의 1분기 매출액 6,039억원(YoY+129%, QoQ+20%), 영업이익 459억원(YoY+143%, QoQ+61%)을 전망, 2022년 연간 매출액 3조 69억원(YoY +102.4%), 영업이익 2,253억원(YoY +90%)을 전망. 시장에서 가장 우려하는 화재이슈에도 불구하고 조업정지와 관련된 CAM4(4천톤)와 CAM4N(1만톤)중 CAM4N의 3월내 풀가동을 통한 정상화, CAM6 조기 풀가동과 CAM5N의 23년 1분기 양산에서 22년 4분기 양산을 통해 실적 영향을 최소화 할 것. 주요 고객사의 물량 요청증가에 따라 연간 실적 성장이 무리 없이 진행될 것이며 중장기 유럽 미국향의 추가적인 Capa증가와(26F 44만톤→ 55만톤)와 지속적인 제품 개발이 이어질 것.


투자의견 BUY, 목표주가 550,000원 유지

최근 동사는 화재 이슈와 내부자 거래 검찰수사로 주가 하락을 경험. 그러나 화재관련하여 라인전환 및 가동률 상승으로 빠른 정상화를 계획하고 있으며 고객사 물량 요청에 따라 중장기 증설계획을 상향, 내부자 거래 관련해서 준법경영을 강화하는 등 점진적인 신뢰성 회복을 예상. 투자의견 BUY, 목표주가는 550,000원 유지.