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에스엠(041510) 2022년이 더욱 기대된다

종목리서치 | 키움증권 이남수 이한결 | 2022-02-25 10:52:30

4분기 영업이익 115억원(yoy +754.9%) 컨센 하회

4분기 매출액 2,065억원(yoy +12.1%), 영업이익 115억원(yoy +754.9%, OPM 5.6%)으로 컨센서스를 하회하였다.

별도의 음반/음원 강세, 광고 성수기 및 드라마 사업영역의 개선이 발생하였으나, 관계기업으로 재분류된 디어유의 실적 미반영과 NCT 127 콘서트 실적 지연인식, 상여금 등 일회성 비용 반영 등은 부정적 요소로 반영되었다.

부문별로는 NCT 127 정규3집의 해외 및 리패키지 판매 증가, 에스파 미니 1집 등 앨범/음원의 호조가 지속되어 별도 매출액 1,201억원(yoy +19.0%), 영
업이익 151억원(yoy +92.4%, OPM 12.6%)을 기록하였다.

광고 성수기 효과와 광고주 확장이 동시 발생한 SM C&C는 매출액 522억원(yoy + 21.4%)과 영업이익 42억원(yoy +61.8%)을 달성하였다.

또한 <한사람만>, <구경이> 등 드라마 2편의 수익인식이 발생한 키이스트는 매출액 225억원(yoy +28.9%), 영업이익 17억원(yoy +439.5%)으로 전 분기의 부진을 만회하였다.




2022년은 본격 수익화의 해, 엔터 최선호주 유지

2022년은 글로벌 아티스트로 등극한 NCT 127 및 NCT 드림의 팬덤 효과가 두드러지며 성장을 이끌 것으로 전망한다.

압도적 수준의 음반 판매량을 보인 NCT 및 NCT 127, NCT 드림은 콘서트로 활동을 확장해 본격적인 수익화의 길을 걸을 것으로 판단한다.

레드벨벳의 단독 콘서트가 3월 온라인 및 오프라인으로 펼쳐지고, 2분기에는 NCT 127의 일본 오프라인 콘서트가 계획되어 있어 엔터테인먼트의 핵심 수익 요소인 콘서트와 MD의 화려한 부활을 전망한다.

또한 2022년에는 텐트폴 드라마 2편을 준비하고 있는 키이스트, 리오프닝에 따른 광고와 여행사업 회복이 발생할 SM C&C의 성장이 나타날 것으로 예상한
다.

콘서트 재개는 드림메이커와 채널사업 조정을 거친 일본실적의 개선에도 영향을 미칠 것으로 전망하여, 이와 같은 자회사 개선은 디어유 연결실적 제외 영향을 충분히 상쇄시킬 것으로 판단한다.

최근 바이낸스, 더샌드박스와 파트너십을 체결한 메타버스 및 NFT 관련 사업도 차분히 준비되며 확장에 따른 레버리지를 발휘할 것으로 기대한다.

이에 2022년 매출액 9,343억원(yoy +33.2%), 영업이익 1,186억원(yoy +73.2%)을 전망하여, 목표주가 105,000원과 투자의견 BUY를 유지하고, 엔터테인먼트산업 최선호주로 제시한다.


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