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에스엠(041510) 소화 기간

종목리서치 | 메리츠증권 이효진 | 2022-02-25 11:10:10

무난했던 4분기

에스엠의 4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 2,065억원(+12.1% YoY)과 115억원(+755% YoY)으로 기대치를 하회했다.

이는 디어유와 관련하여 회계인식 기준 변경에 따른 것으로 엔터 본업인 별도+JP+베이징은 예상 수준과 유사했다.

디어유는 지난 2분기 JYP를 2대주주로 맞이한 바 있다.

이와 관련하여 디어유를 관계기업으로 변경, 3분기 인식된 매출 및 이익을 4분기 차감하며 차이가 발생했다.

디어유 관련 실적은 향후 지배순이익에 반영된다.

이번 분기에는 일회성 이익과 비용이 대거 반영되었는데 SM스튜디오센터 처분 이익(200억원), 디어유 관련 평가 손익(약 600억원), SM C&C 무형자산 손상차손(87억원)이 이에 해당한다.

2020년 가장 강력했던 보유 자회사들의 관련 손실이 다소 마무리되는 모습이다.




다음 모멘텀까지 소화 기간 지속 예상

동사의 엔터 본업(별도+JP+베이징)의 2022년 영업이익은 860억원(+22% YoY)을 추정한다.

동 추정치는 국내외 공연의 현 좌석 수 제한을 고려했을 때 하향될 가능성이 높다.

엔터 본업 기준 2022년 PER은 31배에 해당한다.

2021년 동사의 주가 모멘텀은 1) 이익 가시화, 2) M&A, 3) 신인 에스파의 빠른 자리매김으로 요약된다.

지난해 높은 이익 성장으로 2022년 성장률은 다소 하향 안정화되며 타사들이 보유한 신인 모멘텀이 올해 동사에는 없다.

M&A 이슈도 소강기에 접어든다.

언론에 따르면 이수만 프로듀서는 1) 본인의 경영진 보장과 2) 연봉 100억 지급을 요구한 것으로 알려졌다.

연간 라이크기획에 지출되는 비용을 고려했을 때 이 경우 net effect는 드라마틱하기 어렵다.

지난해 높았던 주가 상승에 대한 소화 기간이 이어질 것이란 기존 의견을 유지한다.


에스엠 일간챠트

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    에스엠 75,600 ▲ 1,100 1.48% 더보기    
 
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