일회성 이익 반영 감안 시, 실질 경상이익 증가는 미미

연결 4 분기 매출액 2,065 억원(+12.1% YoY), 영업이익 115 억원(+753.3 YoY), 당기순이익 833억원(흑전 YoY)을 기록하며 컨센서스 및 당사 추정치 큰 폭 상회. 견조한 본업 유지 가운데 종속회사 적자 축소로 영업이익은 전년동기대비 700% 이상 급증. 이에 더해 당기순이익도 역대 최대 실적인 833억원을 기록했는데, 이는 영업 활동에서 발생한 이익이 아닌 기타 영업외이익 반영에 따른 결과로 판단. 1)SM F&B 처분(272 억원), 2)SM 스튜디오 매각(200 억원), 3)디어유 관계사 전환에 따른 주식 매각 차익 및 지분법이익(670 억원) 등이 영업외 반영되며 순이익 급증. 일회성 요인을 제거한 연간 순이익은 약 92 억원으로 추정되며, 공격적인 외형성장 대비 아쉬운 이익마진율. [SME] 별도 매출은 1,201억원(+18.9% YoY), 영업이익은 151억원(+92.2% YoY), 당기순이익 276 억원(흑전 YoY) 기록. 자회사 가운데 SM C&C 와 KEYEAST 가 실적 견인. [SM
C&C] 매출액 522 억원(+21.4% YoY), 영업이익 42 억원(+61.8% YoY), [KEYEAST] 매출액 255억원(+28.9% YoY), 영업이익 17억원(+439.5% YoY) 기록


투자의견 Buy 유지, TP 90,000원 하향

1)콘서트 재개에 따른 리오프닝 기대감, 2)NFT 비즈니스 진출, 3)트리플 밀리언 셀러 아티스트 보유 등 동사의 경쟁력 높은 IP를 수익성 연계까지 가져가지 못한 점이 다소 아쉬운 부분. 다만, 지난해부터 꾸준히 제기 된 에스엠 인수합병 여부와 최대주주 지분 매각 성사 시, 동사 디스카운트 요인인 라이크기획 리스크 해소 가능성 상존. 매각 이슈는 이미 지난해 주가에 선 반영. 더구나 NFT와 메타버스 등 산업 판도 자체가 바뀐 환경에서 엔터사 아티스트 IP 가치는 상방이 무한정으로 열린 상황으로 평소 NFT, 메타버스 등에 선제적으로 대응한 최대주주 성향 감안 시, 에스엠 인수합병 자체가 무산될 가능성도 배
제할 수 없음. 동사의 디스카운트 요인인 높은 매출 성장률 대비 이익 성장 속도가 따라가지 못하는 점, 이를 해소할 수 있는 이벤트의 불확실성 등을 감안, 2022~2023년 연간 이익 조정치 소폭 하향 조정, 12M Fwd 기준 Target PE 30배 적용해 목표주가 산출