OPM 하락은 일회성으로 우려 요인이 아니고, 높은 기대감을 상회할 정도로 빠르게 증가하는 매출 증가가 인상적이다.

반도체 수급난에도 불구하고, 주 고객사인 SK온, 삼성SDI 배터리 생산 증가에 힘입어 EV용 양극재 매출이 급증한 덕분이다.

4Q EV향 매출액은 194% yoy 증가했고, 매출 비중 50%를 달성 (연간으로는 44%)했다.

올해에는 EV향 매출 비중이 55% 이상으로 더 높아질 전망이다.

1Q 매출액 6,123억원, OP 395억원 (OPM 6.5%) 예상

1Q 매출액 6,123억원 (+133% yoy), OP 395억원 (OPM 6.5%)으로 예상된다.

기존 라인의 높은 가동률이 유지되는 가운데, CAM6의 본격 가동으로 매출 고성장이 이어질 전망이다.

1월 발생한 CAM4N (Capa 4천톤) 사고로 일부 매출 차질이 예상되나, 해당 공장 Capa가 작고, CAM6, CAM5N의 빠른 상업가동으로 차질이 최소화될 것으로 보인다.

한편 1Q에도 OPM이 낮은 것은 CAM6가 아직 초기 단계이고, 화재사고에 따른 일부 비용 반영 가능성을 감안한 것이다.

2Q부터는 수익성이 8~9%대로 정상화될 전망이다.

투자의견 매수, 목표주가 50만원 유지

목표주가 50만원을 유지한다.

공장 화재 영향은 크지 않은 편이고, 내부자거래는 기업 윤리와 내부통제 측면에서 아쉬운 부분이나 기업 가치를 크게 훼손시키는 요인은 아니다.

그보다는 업계 선두의 양극재 기술력을 기반으로 고객사 수요가 급증하고 있으며, 글로벌 Capa 규모도 더 확대 (26년 Capa 기존 48만톤 → 55만톤 상향)되고 있다 는 점에 주목할 필요가 있다.