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영풍(000670) 21년 부진했으나, 올해는 실적 정상화될 전망

종목리서치 | BNK투자증권 김현태 | 2022-03-11 10:39:57

4Q 영업이익 -61억원으로 컨센서스 소폭 하회

4Q 영업이익 -61억원 (OPM -0.6%)으로 컨센서스를 소폭 하회했다.

부문별 실적은 제련 -340억원, PCB +190억원, 기타 +89억원 등으로 추정된다(감사보고서 제출 이후 확인 가능). 제련OP는 3Q -636억원에 이어 4Q에도 적자가 지속됐는데, 3Q에는 토지정화충당부채 적립 530억원 영향이 컸던 반면, 4Q에는 10일 조업정지에 따른 가동률 하락이 주 원인으로 작용했다.

10일 조업정지는 분기 가동일수 대비 10% 정도지만, 순차 가동정지, 순차 조업재개 과정이 필요해 실제 가동률 차질은 더 컸던 것으로 파악된다.




PCB 호황과 제련 조업 정상화로 22년 OP 1,645억원 예상

2022년 OP는 1,645억원 (OPM 3.9%)으로 예상한다.

PCB는 전방수요 호조에 힘입어 OP 947억원 (vs. 전년 167억원)으로 증가하고, 제련 부문도 충당부채 기저효과와 조업 정상화로 OP 385억원 (vs. 전년 -818억원)으로 흑자 전환할 것으로 예상된다.

종속회사 코리아써키트는 수요가 급증하고 있는 FC-BGA에 2천억원 설비 투자를 공시했고, 인터플렉스 또한 3Q21부터 턴어라운드가 본격화되고 있다.

제련 부문은 아연, 구리, 황산 등 주요 품목 가격이 전년 초 대비 30% 이상 상승한 상태라, 이익 창출은 무난할 전망이다.




투자의견 매수, 목표주가 90만원 유지

매수, 목표주가 90만원 (NAV 대비 65% 할인)을 유지한다.

제련소 조업 관련 불확실성이 있으나, 20~21년에 걸쳐 1,200억원에 달하는 충당금을 이미 설정했고, 조업정지는 4Q21에 이미 반영됐다.

또 다른 주력 사업인 PCB 부문은 작년 하반기부터 업황이 매우 견조한 가운데, 종속회사들의 증설 및 실적 개선 사이클이 2022년에도 지속될 전망이다.




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