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영원무역(111770) 4Q21 Review: 서프라이즈!

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 오지우 | 2022-03-11 10:58:48

4Q21 역대급 실적

영원무역은 2021년 4분기 매출액 7,515억원(+28.6% YoY; 이하 YoY), 영업이익 1,228억원(+154.0%, OPM 16.3%/+8.1%p), 순이익 707억원(+1,703.1%)을 기록하면서, 시장 기대치를 큰 폭으로 웃돌았다(컨센서스 대비: 매출 +20.2%, 영업이익 +64.4%). OEM의 고정비 레버리지 효과가 Scott 역기저 우려를 해소하고도 남았다.


[OEM] 매출액(4,701억원, 원화 기준 +69.8%; 달러 기준 +60.2%)이 폭발적 성장을 실현하며, 영업이익을 957억원 (+251.2%)으로 배증시켰다.

글로벌 수급 차질의 수혜를 입었다.

방글라데시(CAPA 비중 80%)를 통해 전방 재고 비축 수요에 대응 가능했고(Q↑), 주력 복종인 스포츠 의류 강세에 수혜를 입었으며(Q↑), 협상력 증대로원재료비 부담을 판가에 전가시키기도 했다(P↑). Full CAPA 가동(C↓) 기반에 4분기 기준 역대 최고 OPM(20.4%; +10.5%p)을 경신한 배경이다.


[브랜드] 매출액과 영업이익으로 각각 2,719억원(-11.5%), 248억원(+33.4%)을 시현했다.

Scott 공급 차질이 매출(-11.7%) 성장에 발목을 잡았으나, 정가 판매율 상승및 비용 절감, 회계 조정 등으로 수익성 개선(OPM +3.7%p)은 뚜렷했다.




투자의견 Buy 및 적정주가 70,000원 유지

금번 영원무역 성과로 하여금, OEM 전반에 투자 매력도가 증대될 것으로 본다.

전방 수요(= 달러 매출 +10% 이상 성장)와 판가 인상(= 대형 OEM 비용 부담 전가)을 정량적으로 증명했기 때문이다.

달러 강세(원화 매출 +6%p)는 덤이다.

수익성의 핵심은 원재료가가 아닌 가동률인 점 또한 확인시켜주었다.

서구권 Restocking 수요가 계속되는 가운데, 베트남 영향권에서 벗어나고 있는 경쟁사(한세실업, 화승엔터) 또한 귀추가 주목, OEM 3사에 대한 바스켓 매수 접근을 추천한다.




영원무역 일간챠트

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