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영원무역(111770) 비수기를 성수기처럼 보내다

종목리서치 | 한국투자증권 박하경 | 2022-03-11 11:10:32

영업이익 컨센서스 64% 상회, OEM 호조

- 4분기 매출액 7,510억원(+29% YoY%), 영업이익 1,230억원(+154% YoY, 영업이익률 16.3%)
- OEM 사업 호조로 영업이익 컨센서스 64% 상회
- OEM 매출액 4,740억원(+71% YoY), 영업이익 960억원(+221% YoY, 영업이익률 20.2%) 추정
- 비수기이나 강력한 전방 수요(달러 기준 매출 +62% YoY)에 달러 환율 상승(+6% YoY) 효과 가세
- 방글라데시 생산과 선적 원활, 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지 효과로 영업이익률 9.4%p 상승
- 브랜드 매출액은 부품 조달 난항으로 전년대비 10% 감소한 것으로 추정됨(Scott 매출 -12% YoY)
- 다만 브랜드 영업이익은 전년대비 46% 증가: 수익성 높은 e-bike 매출 비중 확대와 연말 결산 과정에서의 일부 비용 축소 영향


강력한 수요에 생산까지 원활, 1분기 가장 기대되는 OEM사

- 공급망 차질의 반사이익으로 2021년 OEM 매출 전년대비 24% 증가, 영업이익률 20.8% 기록
- 올해 OEM 매출과 영업이익 1.75조원(+8% YoY), 3,230억원(-2% YoY, 영업이익률 18.5%) 전망
- 코로나19, 우크라이나 사태 등 불확실성 상존하나 공급자 우위 시장 지속되며 외형 성장 이어질 것
- Cost-plus-margin 구조로 원재료 가격 상승 영향을 바이어에게 원활히 전가 가능
- 비수기도 호조였던 2021년 대비 감익 불가피하나 연간 영업이익률은 과거 평균 13.8%를 상회할 것
- 브랜드 사업 역시 e-bike 판매 호조 이어지며 연간 영업이익률 7.6% 전망(2017~19년 평균 3.2%)
- 1분기 영업이익은 견조한 OEM 오더에 힘입어 전년대비 10% 증가한 810억원 예상
- 투자의견 매수와 목표주가 7만원(12MF PER 12배) 유지


영원무역 일간챠트

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