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영원무역(111770) 4Q21 Review - 리오프닝, 의류 생산 맛집

종목리서치 | 유진투자증권 이해니 | 2022-03-14 13:57:12

2022 년 영업이익은 4,685 억원(+6.0%, 이하 yoy) 추정

2022년 전체 매출액은 3.08조원(+10.4%, 이하 yoy), 영업이익은 4,685억원(+6.0%)을 추정한다.

본업인 OEM 은 바이어(노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아)의 고성장에 힘입어 양호한 실적을 예상한다.

코로나 이후 리오프닝에도 수혜를 받을 수 있는 바이어(의류 브랜드)들을 갖고 있다.

노스페이스는 +29%, 룰루레몬은 +44%의 연간 성장 가이던스를 주었다.

전방산업 방향성은 긍정적이다.

연결 법인인 Scott 은 기저 부담에 따른 역성장을 보일 수도 있다.

매출액은 판매 사이클 둔화에 따라 감소하지만, 고마진 액세서리류(헬멧, 고글, 의류) 판매에 따른 영업이익률 방어를 생각해볼 수 있다.




4Q21P 영업이익은 1,228 억원(+154.0%, 이하 yoy) 추정

4Q21P 전체 매출액은 7,515 억원(+28.6%, 이하 yoy), 영업이익은 1,228 억원(+154.0%)을 기록했다.

우호적인 환율(+6.0% qoq) 효과와 함께 전반적으로 바이어들의 수주가 증가한 점이 좋은 실적을 견인했다.

주력 생산 제품인 우븐(Wooven)의 리드타임은 니트(Knit) 제품에 비해 길다.

그렇기 때문에 전세계적인 공급망 차질이 해결되지 않은 상황에서도 문제없이 대처할 수 있었다.

비수기 최대 영업이익을 달성했다.

코로나로 인해 숙련공 위주의 인력을 배치했고, 간단한 공정은 자동화 설비를 시켰다.

생산인력은 줄었지만, 생산성은 올라갔다.

20년말 기준 인력은 약 8.5 만명이었는데, 4Q21 은 약 10% 감소한 7.6 만명으로 추정한다.




목표주가 70,000 원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 70,000 원으로 상향, 투자의견은 ‘매수’를 유지한다.

2022 12MF 실적 기준 EPS 6,928 원에 Target PER 10 배를 적용했다.

Target PER 은 중국 OEM 피어에 40% 할인을 적용했다.

상반기 출근, 외출, 모임 등 리오프닝에 따른 의류 소비에는 생산이 뒷받침 되어야 한다.

영원무역은 고성장 패션 트렌드에 위치한 바이어들에게서 안정적인 수주를 받고 있다.




영원무역 일간챠트

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