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코리아써키트(007810) 1Q 순항, 저평가 지속

종목리서치 | 대신증권 박강호 | 2022-03-22 13:13:15

투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 38,000원 유지

- 연결, 2022년 1분기 영업이익은 364억원으로 전년동기대비 371%(-12.2% qoq) 증가 및 종전 추정(342억원), 컨센서스(324억원)을 상회 전망. 매출은 4,125억원으로 전년동기대비 39%(-0.7% qoq) 증가 등 고성장, 호실적의 지속으로 판단. 별도 기준의 영업이익은 239억원으로 전년동기대비 248%(7% qoq) 증가, 매출은 1,934억원으로 전년동기대비 39.3%(4.4% qoq) 증가 등 비수기임에도 분기 기준의 최고 실적 예상
- 연속적인 호실적의 배경은 1) 갤럭시S22 출시로 주기판(HDI)의 매출 증가, 믹스 효과로 높은 영업이익률 유지 2) FC BGA, FC CSP, FC BOC 등 고부가 반도체 패키지 매출 비중 확대 및 높은 가동율 유지로 고정비 부담 감소 3) 연결 대상인 인터플렉스의 호실적 반영에 기인
- 2022년 주당순이익(EPS)을 종전대비 4.5% 상향. 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가 38,000원 유지. 연결, 2022년 주당순이익(EPS) 기준으로 P/E 7.3배, 국내 PCB 업체 중 가장 낮은 수준으로 판단. 투자포인트는


2022년 영업이익은 별도(1,027억원) / 연결(1,677억원) 기준 최고 실적

- 1) 별도, 2022년 매출(8,427억원)과 영업이익(1,027억원)은 각각 30.2%(yoy), 74.2%(yoy) 증가한 최고 실적을 예상. 주기판(HDI) 구조조정 및 시장 재편 이후에 코리아써키트가 삼성전자내 점유율 증가, 고부가(갤럭시S 및 Z 시리즈) 중심으로 공급을 담당, 안정적인 성장과 높은 수익성을 추정
- 2) 반도체 패키지(Package)는 해외 고객과 협력으로 FC BGA 시장에 진출, 2022년 1,121억원의 매출 예상. 기존의 FC CSP, FC BOC 매출 증가가 반영되면서 높은 가동률율 유지. 믹스 효과가 영업이익률 확대로 연결. 전체(별도) 영업이익률은 2020년 6.3%, 2021년 9.1%로 증가 이후, 2022년 12.2%로 추정. 연결의 영업이익률은 2021년 6%에서 2022년 9% 추정 등 별도, 연결이 동시에 개선되는 2022년으로 판단.


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