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현대백화점(069960) 현대백화점 지누스 지분 35.82% 인수

종목리서치 | 대신증권 유정현 | 2022-03-23 14:06:38

현대백화점 침대 매트리스 회사, 지누스 지분 35.82% 인수 공시

● 전일 현대백화점은 침대 매트리스 기업인 지누스(013890) 지분 35.82%(6,172,116주)를 인수한다고 공시. 이번 지분 인수는 동사가 지누스의 제 3자 유상증자 참여로 신주 1,431,981주를 취득하고 구주 4,740,135주(최대주주인 이윤재 외 5인의 보유 지분)를 인수하는 방식임. 지분 35.82%의 취득 금액은 8,947억원이며 이는 현 시가총액 기준 약 100%의 경영권 프리미엄이 부여된 가치
● 지누스는 연 매출액 규모 1조원 이상의 침대 매트리스 전문 기업으로 매출액의 약 97% 이상이 해외 시장에서 발생. 지난 5년간 매출 성장률(CAGR 기준)이 13%를 기록하는 등 매년 안정적인 성장을 보여주고 있음. 지난 2021년 기준 미국 매출 비중은 88%, 그 외 글로벌 매출 비중 9%, 한국 매출 비중이 3%를 차지하는 등 국내 시장 보다 해외 시장에서 인지도가 훨씬 높은 매트리스 브랜드 기업임
● 지난 해 매출액 1조 1,238억원(yoy+ 14%), 영업이익 743억원(yoy -14%)을 기록. Amazon 매트리스 카테고리에서 꾸준히 상위에 랭크되는 등 동사의 높은 인지도 영향으로 안정적인 매출 성장은 지속되었으나 매트리스 제작에 필요한 주요 원자재(ex. 철강) 가격과 해상 운임 상승, 그리고 하반기 가동을 시작한 미국 생산법인 공장 가동율이 예상 보다 저조함에 따라 가동 초기 비용 부담이 크게 증가하면서 수익성 악화. 영업이익률이 전년도 8.8%에서 6.6%로 yoy 220bps 하락하였음. 코로나19 이전인 2019년 원재료 가격이 안정적으로 유지되고 투자 부담이 크지 않았던 시기의 영업이익률은 12.7%였는데 당장 수익성이 2019년 수준으로 회복되지 않더라도 올해 공급망 병목현상이 점진적으로 완화되면서 지누스의 영업이익률은 전년 대비 회복될 가능성이 높은 것으로 판단


글로벌 라이프스타일 기업으로, 국내 시장에서는 현대백화점 그룹의 유통망 활용도 높을 것으로 전망

● 앞서 언급한대로 지누스의 국내 매출액은 전체 매출액 대비 불과 3% 수준인 310억원으로 국내 매트리스 시장 규모 약 1조 5,000억원의 2%에 불과. 국내 매트리스 시장은 에이스와 시몬스 등 침대 회사가 양분하고 있으며 코웨이, 한샘 등의 참여로 렌탈 시장도 최근에 가파른 성장세를 보임. 동사의 주요 제품 라인업은 중저가 제품으로 구성돼있는데 향후 현대백화점을 통해 국내 오프라인 시장에 진출하기 위해서 중고가 라인을 새로 출시하는 등 제품 라인업을 이원화하여 운영할 것으로 보임. 또한 그룹의 가구, 인테리어 기업인 현대 리바트와 현대L&C와 협업에서 비롯된 시너지 효과도 중장기적으로 기대해 볼만하다고 판단
● 최근 코로나로 비롯된 공급망 병목 현상이 지속되고 중저가 매트리스 시장의 경쟁이 치열해 질 수 있는 부분은 주의 깊게 지켜봐야 할 사항. 그러나 지누스가 매년 4-5% 수준의 순이익률 유지가 가능하다는 전제 하에 대규모 백화점 점포 출점 시 기대수익률(2-3%) 보다 높다는 점은 긍정적인 부분. 다만 동사는 총 투자금 8,947억원 중 내부 조달 약 2,000억원을 제외한 7,000억원 규모를 차입해야 하는 상황이므로 실제 투자 수익률은 이 보다 다소 낮아질 것으로 보임. 무엇보다 매트리스 기업 인수로 인한 단순 투자 효율 보다 그룹내 활용도를 높이는 것이 우선이며 향후 시너지 발생 여부에 따라 양사의 기업가치가 동반 영향을 받을 것으로 판단됨


지누스 일간챠트

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