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영원무역(111770) 무역 강자

종목리서치 | 메리츠증권 하누리 오지우 | 2022-04-08 11:16:01

√ 1Q22E 매출액 6,196억원(+9%), 영업이익 1,011억원(+37%, OPM 16%),
√ OEM: 수주(스포츠 호조) 및 달러(+7%) 강세 → 매출 +39%, 영업이익 +98%
√ 브랜드: Scott 기저 부담 및 공급 차질 → 매출 -16%, 영업이익 -22%
√ 2H22E 역기저 영향 상존(영업이익: 1Q +37%, 2Q +7%, 3Q -2%, 4Q22E -21%)
√ OEM 우호적 업황 > Scott 역기저 부담 → 매수 접근 추천


1Q22E OEM 강세

영원무역은 2022년 1분기 매출액 6,196억원(+9.0% YoY; 이하 YoY), 영업이익 1,011억원(+36.7%, OPM 16.3%), 순이익 591억원(+19.9%)을 기록할 전망이다.

OEM의 강한 성장이 Scott 역기저 부담을 상쇄하고도 남겠다.


[OEM] 매출액과 영업이익으로 각각 3,575억원(+39.1%; 달러 +30.3%), 725억원(+97.5%)을 추정한다.

수주 증가에 달러 강세가 레버리지 효과를 창출, 영업이익률(20.3%, +6.0%p)이 크게 상승하겠다.

신규 거래선 유치는 미비하나, 스포츠의류 강세 수혜는 계속되는 모습이다.


[브랜드] 매출액 2,621억원(-15.7%), 영업이익 293억원(-21.6%)을 예상한다.

기저 부담 대비 매출 감소 폭은 적을 것으로 본다(1Q21: 매출액 +19.7%, 영업이익 +190.6%). Scott이 공급 차질로 인한 원가 부담을 겪고 있으나, 비대면 이동 수단으로의 MTB 부상, 친환경 확대에 따른 E-Bike 선전, 레저 활동 확산 등 업황 자체는 우호적이다.




투자의견 Buy(유지) 및 적정주가 70,000원(유지)

역기저 부담(영업이익: 1Q +36.7%, 2Q +6.7%, 3Q -2.2%, 4Q22E -20.7%)으로 연결 실적 성장률은 상대적으로 미진하나(2022E 영업이익: 영원 +1.2%, 한세 +46.1%, 화승 +597.7%), OEM의 투자성은 그 어느 때보다 좋다.

전방 재고 비축 수요(미국 의류 재고율 역대 최저 vs. 판매 회전율 역대 최고)와 주력 복종 인기(스포츠 및 아웃도어 호조, 2022E 매출 비중: 스포츠 50%, 아웃도어 50%)에, 환율 강세(2022E 원/달러 평균 환율 +3.1%)까지 모든 것이 완벽하다.

매수 접근을 추천한다.




영원무역 일간챠트

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