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LX세미콘(108320) 더 이상 무슨 말이 필요한가

종목리서치 | 하이투자증권 정원석 | 2022-04-26 16:05:18

1Q22 시장 기대치 크게 상회하는 호실적 기록

동사 1Q22 매출액은 5,851억원(YoY: +44%, QoQ: +9%), 영업이익은 1,279억원(YoY: +116%, QoQ: +49%)으로 시장 기대치(매출액 5,412억원, 영업이익 956억원)를 크게 상회하는 호실적을 기록했다.

주력 사업인 디스플레이 구동용 DDI, T-Con 출하가 상당히 견조했으며, 일부 제품 가격 인상도 이어지고 있기 때문이다.

부문별로 살펴보면 중대형 DDI 매출이 전분기 대비 크게 증가했다.

TV 패널 수요는 이미 지난 하반기에 크게 둔화됐기 때문에 기저가 낮다.

특히 중국 고객사 내 동사의 점유율이 꾸준히 증가하는 추세이다.

이로 인해 계절적 비수기임에도 불구하고 LCD TV 용 DDI, T-Con 공급은 오히려 확대됐다.

또한 올해 초부터 중국 패널 고객사에 IT 용 T-Con, DDI 공급이 본격화되고 있다는 점도 긍정적인 요인이다.

이에 따라 고객사 다변화에 따른 시장 점유율 확대가 예상된다.

아이폰 중심의 모바일용 DDI는 LG 디스플레이의 패널 재고 조정에도 불구하고 BOE의 물량 증가로 계절성이 다소 완화되고 있다.

특히 모바일용 DDI는 12” 파운드리 공급 부족으로 1Q22에가격이 8~9% 가량 인상되면서 수익성이 개선된 것으로 추측된다.




하반기 실적이 상반기 대비 내려갈 일은 전혀 없다

이제 2022년 연간 실적에 대한 눈높이를 높일 차례이다.

상반기는 전통적인 비수기이다.

계절적 성수기인 하반기에는 아이폰 14 신제품 출시 효과와 스포츠 이벤트를 앞둔 TV 수요의 회복세가 나타날 전망이다.

특히 LG 디스플레이, BOE, CSOT 의 중소형 OLED 패널 생산량 증가에 따른 모바일용 DDI 공급 확대 등이 예상된다.

이들의 애플향, 삼성전자향 OLED 패널에는 모두 동사의 모바일용 DDI 가 적용되기 때문이다.

중국 고객사인 BOE, CSOT 내 TV, IT 용 T-Con, DDI 점유율이 꾸준히 상승하고 있다는 점도 긍정적이다.

삼성전자, LG 전자 등 국내 세트 업체들은 중국에서 TV. IT 패널을 구매할 때 동사의 T-Con+DDI 가 적용된 제품을 선호한다.

동사의 중국 업체 내 점유율이 꾸준히 상승할 수 밖에 없는 이유이다.

이 가운데 올해도 8”, 12” 파운드리 공급 부족 상황이 이어질 것으로 예상되어 DDI 가격은 상당히 견조할 것이다.

이를 반영한 2022년 예상 매출액은 2.6조원(YoY: +36%), 영업이익은 5,143억원(YoY: +39%)으로 추정된다.




2022년 예상 실적 기준 P/E 5.7배, 매수 투자의견과 목표주가 유지

동사에 대한 매수 투자의견과 목표주가를 유지한다.

현 주가는 2022년 예상 실적 기준 P/E 5.7배 수준으로 역사적 평균인 11.7배 대비 상당히 저평가되었다.

올해 동사의 실적은 시장의 과도한 우려와는 달리 뚜렷한 물량 증가와 견조한 제품 가격을 바탕으로 시장 기대치를 상회하는 실적을 시현할 것으로 전망된다.

목표주가의 괴리율이 크지만 탄탄한 펀더멘탈을 근거로 볼 때 낮출 이유가 전혀 없으며, 오히려 상향 조정의 여지가 크다.

저성장 산업인 LCD 비중이 절대적으로 높은 대만 Novatek 과 달리 동사는 OLED 사업 비중이 약 45~50%에 달해 꾸준한 성장이 가능하다.

이는 주가 밸류에이션 할증 요인이다.

또한 향후 LX 그룹의 성장을 견인할 계열사 내 핵심 위치에 있는 동사가 새로운 성장 동력을 확보하기 위해 준비 중인 여러 가지 신사업(SiC PMIC, MCU, BMS IC 등)도 점차 구체화되고 있어 주가 멀티플 리-레이팅에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단한다.

동사에 대한 적극적인 비중 확대의견을 추천한다.




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